地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度提升

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数下跌0.29%，上证综指下跌0.51%，创业板指下跌2.44%，沪深300指数下跌1.61%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第17。 周四（7月28日）涨幅最大为1.61%。申万国防军工板块PE(TTM)为58.61倍，各子板块中航空装备为62.29倍，航天装备为58.80倍，地面兵装为59.37倍，军工电子43.98倍，航海装备172.26倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为26.37%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为25.39%、21.48%、38.67%、10.94%、80.86%。 2、地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度提升 据环球网报道，7月26日晚，美国海军“里根”号航母打击群再次进入南海，目前正在驶向台海方向。近日，平潭、广东、青岛等海事局相继发布航行警告，解放军在南海、东海、黄海等多个海域密集开展实战演练。随着美国持续推进“亚太再平衡”战略，我国地缘局势不确定性或将加剧，2021年美军4个航母打击群累计10次进出南海，活动强度较2020年几乎翻倍。我们认为，强大军事实力是国家安全的重要保障，我国现阶段国防实力与美国差距较大，十四五期间新型装备建设有望加速，军工行业景气度将持续上行。地缘局势紧张背景下，军工板块关注度有望提升。 3、2022中报即将密集发布，行业高景气有望再获验证 7月26日北斗星通发布半年报，实现营业收入15.11亿元，同比减少22.99%，实现归母净利润0.89亿元，同比减少20.73%；7月29日奥普光电发布半年度业绩快报，实现营业收入2.50亿元，同比减少15.15%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长27.59%；7月29日立航科技发布半年报，实现营业收入0.96亿元，同比增长10.07%，实现归母净利润0.09亿元，同比减少26.60%；7月29日新光光电发布半年度业绩预告，归母净利润预计为0.05亿元-0.06亿元，同比减少52.29%-61.83%；7月30日天微电子发布半年度业绩预告，归母净利润预计约0.28亿元，同比减少约62.03%。我们认为，2022年军工投资首要把握高景气和长逻辑兼备赛道，其中航空制造和航空发动机具备较强的军民两用属性，成长空间广阔；航空发动机具备实战化演练消耗属性，需求持续性较强。其次要把握国企改革投资机会，2022年是国企改革三年行动的大考之年，国有军工企业混改有望提速，改革红利有望加速释放。本轮军工行情有基本面支撑，板块成长确定性高，板块估值已进入上修通道，仍有较大修复空间，建议超配军工。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材、迈信林、广联航空。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数下跌0.29%，上证综指下跌0.51%，创业板指下跌2.44%，沪深300指数下跌1.61%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第17。周四（7月28日）涨幅最大为1.61%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度与上周基本持平，本周四（7月28日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为16.14亿股，本周四（7月28日）军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为299.68亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为58.61倍，各子板块中航空装备为62.29倍，航天装备为58.80倍，地面兵装为59.37倍，军工电子43.98倍，航海装备172.26倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为26.37%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为25.39%、21.48%、38.67%、10.94%、80.86%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年7月28日，申万国防军工板块融资融券余额497.49亿元，其中：融资余额为473.89亿元，占流动市值比例为2.43%，融资买入额为90.69亿元，比上周减少30.21亿元，较上周同比减少24.99%，融券余额23.60亿元，占流动市值比例为0.12%，本周融券卖出额为82466.14万元，比上期增加7420.69万元，较上周同比增加9.89%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年7月28日，七一二、博云新材、中船防务、大立科技、航天发展等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，七一二本周融资买入额较上周增加0.24亿元，增加70.59%，中海达、中国动力、捷强装备、中国卫通、中国卫星等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中，中国卫星本周融资买入额较上周减少2.12亿元，比上周减少58.08%。七一二、中国动力、航天动力、海格通信、航发科技等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，七一二本周融券卖出额较上周增加1339.04万元，同比增加304.96%；光启技术、中航高科、中国重工、海兰信、中海达等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中中海达本周融券卖出额较上周减少54.22万元，同比减少82.06%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内99家公司中55家上涨。其中，奥普光电、大立科技、中船防务、七一二、航新科技上涨幅度居于板块前五，其中奥普光电本周上涨15.11%。振华科技、景嘉微、航发动力、立航科技、爱乐达本周涨幅位列板块涨幅后五，其中爱乐达本周下跌7.23%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 截止7月22日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，99家公司中共有54家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中宏达电子、中国海防、海格通信、高德红外、海特高新、中航电测等公司处于历史极低水平，内蒙一机、三角防务、七一二、星网宇达、派克新材、中直股份、中国卫通等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 002151.SZ 301302.SZ 301050.SZ 600765.SH 300177.SZ 600990.SH 300447.SZ 002625.SZ 600435.SH 300699.SZ 600184.SH 000738.SZ 000519.SZ 002389.SZ 600072.SH 600760.SH 000561.SZ 600862.SH 003009.SZ 601890.SH 300252.SZ 002231.SZ 600482.SH 002297.SZ 300722.SZ 002935.SZ 600316.SH 002338.SZ 002179.SZ 600118.SH 300589.SZ 300065.SZ 300034.SZ 000768.SZ 600893.SH 001270.SZ 002214.SZ 300900.SZ 002190.SZ 600391.SH 300395.SZ 603261.SH 300810.SZ 000901.SZ 600685.SH 300008.SZ 000576.SZ 601989.SH 600150.SH 300875.SZ 002025.SZ 300965.SZ 002933.SZ 北斗星通华如科技雷电微力中航重机中海达四创电子全信股份光启技术北方导航光威复材光电股份航发控制中兵红箭航天彩虹中船科技中航沈飞烽火电子中航高科中天火箭亚星锚链金信诺奥维通信中国动力博云新材新余国科天奥电子洪都航空奥普光电中航光电中国卫星江龙船艇海兰信钢研高纳中航西飞航发动力铖昌科技大立科技广联航空成飞集成航发科技菲利华立航科技中科海讯航天科技中船防务天海防务甘化科工中国重工中国船舶捷强装备航天电器恒宇信通新兴装备 88.47 57.97 75.29 45.74 52.21 44.01 34.37 134.94 82.73 48.58 105.21 63.25 68.25 74.88 116.67 64.4 55.92 55.24 68.36 84.22 92.95 138.25 66.2 211.88 96.41 52.64 166.66 89.81 46.09 116.95 131.03 162.18 76.77 128.3 108.79 70.52 113.88 106.32 155.06 303.41 63.52 54.21 176.93 352.07 361.84 378.62 433.97 1190.65 601.71 189.47 60.47 62.24 129.03 3.76 7.36 7.94 4.89 2.69 2.56 3.45 4.72 5.87 8.34 2.86 3.34 4.92 2.32 2.38 10.05 3.03 6.95 5.52 3.07 2.03 5.12 0.98 2.46 12.39 4.35 3.87 5.62 6.09 4.34 7.65 4.57 8.19 5.42 3.53 17.4 3.57 3.91 1.88 4.55 9.51 4.24 2.34 1.83 2.23 4.48 3.38 27%28%29%31%32%36%37%37%38%39%40%41%46%48%51%56%57%57%58%63%68%68%68%70%71%72%73%73%74%75%77%77%77%78%79%79%80%81%82%84%85%86%87%87%91%91%92%96%97%97%97%98%98% 23%28%28%63%9%18%44%57%66%60%36%52%70%31%25%89%35%74%24%90%12%63%2%22%72%58%68%64%71%13%39%59%95%89%53%79%17%22%4%58%99%54%13%14%37%51%56%2%35%15%82%21%24% 2.27 2.75 5.89 2.2 2.24 300581.SZ 300424.SZ 晨曦航空航新科技 254.94 948.27 10.7 4.55 99%100% 69%36% 核心观点和重点推荐 地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度提升 据环球网报道，7月26日晚，美国海军“里根”号航母打击群再次进入南海，目前正在驶向台海方向。近日，平潭、广东、青岛等海事局相继发布航行警告，解放军在南海、东海、黄海等多个海域密集开展实战演练。 随着美国持续推进“亚太再平衡”战略，我国地缘局势不确定性或将加剧，2021年美军4个航母打击群累计10次进出南海，活动强度较2020年几乎翻倍。我们认为，强大军事实力是国家安全的重要保障，我国现阶段国防实力与美国差距较大，十四五期间新型装备建设有望加速，军工行业景气度将持续上行。地缘局势紧张背景下，军工板块关注度有望提升。 2022中报即将密集发布，行业高景气有望再获验证 7月26日北斗星通发布半年报，实现营业收入15.11亿元，同比减少22.99%，实现归母净利润0.89亿元，同比减少20.73%；7月29日奥普光