研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 冬储政策与地缘扰动：山东炼厂释放2900元/吨冬储合同，下游拿货热情强，盘面升水，但华南炼厂提产调降冲击价格。美国对委内瑞拉施压可能引发原料供应扰动，沥青价格短期波动加大。
- 市场观点：前期观点未变，认为冬储政策出台后是BU01估值锚点，可用期权卖方策略或关注BU03基差多配机会。委内瑞拉重油出口90万桶/日，山东炼厂卸货清关缓慢，短期冲突影响远期原料，短期更多情绪溢价。
- 供需分析：炼厂开工增加，现货市场交投转好但未超预期，厂库微累，社库变化不大。成本端原油偏弱震荡，基差持稳。中长期看，北方需求结束，南方赶工需求或提振消费。
- 短期展望：关注炼厂冬储政策和价格刺激，成本端原油扰动下，沥青短期维持震荡偏强。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2603支撑位。
- 基差、月差及对冲套利策略：基差偏空，月差走弱，沥青与原油crack短期偏强。
- 近期策略回顾：暂停更新。
1.3 产业客户操作建议
暂停更新。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：山东个别炼厂释放2900元/吨冬储合同，美国与委内瑞拉局势升温。
- 利空信息：沥青消费淡季，需求承压，华南炼厂提产降价冲击市场。
- 现货成交：东北、华北上涨，西北、山东、长三角、华南、西南下跌。
- 后市展望：北方需求停滞，供应增量有限，南方赶工需求减少，利空价格。
2.2 下周重要事件关注
- 地缘局势变化，委内瑞拉原油物流情况。
- 俄罗斯原油出口、俄乌冲突进展、原油库存变化。
- 沥青冬储政策。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显，短期延续震荡格局。
- 基差结构：企稳态势，盘面平水，低价合同支撑活跃度。
- 月差结构：走弱趋势，符合淡季特征。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦化料：山东价格持稳，市场交投好转。
- 沥青：山东重交沥青主流成交价下跌，中石化炼厂出货受阻，地炼现货及短期合同成交不佳，个别炼厂价格下跌至2800元/吨以下。
- 利润水平：沥青与焦化料价差扩大，炼厂沥青效益下降，低产或间歇生产提供底部支撑。
4.2 进出口利润跟踪
- 韩国市场：船货华东到岸价400-410美元/吨，人民币完税价3280-3360元/吨，个别品牌价格较低。
- 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价490-500美元/吨，泰国沥青船货华南到岸价515-525美元/吨，华南赶工需求支撑进口。
- 进口综述：受原油及燃料油价格下跌影响，1月韩国个别品牌船货价格继续走低。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 2025年1-11月沥青产量：2604万吨，同比增加278万吨，上涨12%。
- 2025年1-12月预计产量：2827万吨左右，同比增加279万吨，上涨11%。
5.2 需求端及推演
- 华中及南方需求稳定，改性开工率上升；华东赶工需求下降。
- 地方政府专项债新增发行额、道路、防水、焦化、船燃需求均需关注。
5.3 库存端及推演
- 华北、西北及东北地区社会库存率上升；华中区域赶工需求减少，船运资源入库带动库存上升。
- 百川盈孚样本数量增加，库存绝对值从327.7万吨增至594.6万吨。
5.4 供需平衡表
（具体数据未详细列出）
5.5 天气展望
未来10天，我国部分地区降水偏多，东北地区、西南地区东部等地累计降水量较常年同期偏多4～8成，其余大部地区降水明显偏少。
