年度投资策略报告：底部向阳，寻找结构性亮点

年度投资策略报告——底部向阳，寻找结构性亮点

核心观点

2025年消费需求整体平淡，酒类和餐饮链表现相对靠后。性价比、健康化、情绪价值和出海仍是大趋势和结构化亮点。

关键数据

• 食品饮料板块整体表现：年初至今收益率-0.62%，跑输上证指数15.0pct，位列全行业末尾。
• 分板块表现：零食板块涨幅达28.88%，软饮料涨幅10.11%，餐饮链有所反弹，酒类板块表现疲软。
• 消费市场趋势：消费面临通缩压力，弱复苏常态化，信心修复仍需时日。CPI同比增速长期在0%附近挣扎，部分月份触及负值区间。
• 高端奢侈品消费：Q3略有起色，受益于股市财富效应头部富人群体消费有所改善。

研究结论

• 白酒板块：穿越低谷，把握拐点。行业或已确立底部，但短期高端价格带批价仍面临继续下调压力。建议关注库存去化速度与需求复苏斜率，优选确定性龙头，如贵州茅台、山西汾酒。
• 啤酒板块：啤酒升级趋缓，量价承压。高端化进程阶段性放缓，行业整体表现显著跑输大盘。预计2026年行业量稳价平、结构分化，销量有望小幅增长。
• 茶饮板块：受益于外卖大战，头部集中度进一步提升。蜜雪、古茗等凭借供应链+加盟体系+平台议价力，实现收入高增+毛利率稳定甚至改善。
• 软饮料板块：饮料韧性充足。东鹏饮料高增主要受益于能量饮料消费人群及消费场景扩张，以及更符合当下消费趋势的高性价比优势。
• 大众品板块：内部分化，关注结构性亮点。餐饮需求承压，人均消费金额降幅扩大。调味品、速冻食品等行业估值回落至历史低位。
• 零食板块：零食量贩加速扩张，重塑休闲食品价值链。万辰、鸣鸣很忙、好特卖疫后门店数量实现数十倍以上扩张。
• 投资脉络：寻找2026年消费板块结构性亮点，将从四大方向把握明年消费投资脉络，外需出海型、成本红利、新品&第二曲线和性价比消费。

投资建议

• 推荐：蜜雪集团、安琪酵母、立高食品、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团、古茗、泡泡玛特。
• 关注：有友食品、万辰集团、西麦食品。
• 重点推荐：立高食品。