- 核心观点： 受特朗普新一轮“对等关税”影响，港股经历大幅回调，但随后因中国央行等部门积极表态支持、平准基金入市、国企增持回购、南向资金逆流而上等多方面因素，市场情绪得到改善，港股走势具韧性。尽管关税冲击最大情绪影响已过，但海外不确定性仍存，预计市场波动仍将持续。
- 政策应对： 4月政治局会议直面“外部冲击影响加大”挑战，提出更具前瞻性和针对性的政策预案，强调“加紧实施更加积极有为的宏观政策”，包括适时降准降息、创设新的结构性货币政策工具，并加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用，以应对外部不确定性。
- 投资策略： 建议采取“高弹性+高股息”均衡配置策略应对不确定性。继续看好港股AI及科网板块，AI基础设施供应商、云计算服务商和AI应用相关标的正迎来估值重构窗口，建议重点布局具备技术积累和商业化能力的龙头企业。半导体产业链亦值得关注，尤其是产业链本地化进程加速背景下，具备进口替代潜力的内地芯片设计企业机会明显。同时，建议仍以高股息板块作为防御性底仓，重点关注电力公用事业、电信运营商、银行等现金流稳定、股息率具备吸引力的板块。
- 行业观点：
- 金融： 奇富科技盈利增长确定性高，回购资金充足，股东回报吸引，估值具备吸引力，预计有望受益于内地提振消费的相关政策。
- 房地产： 领展房托估值在底部，业绩增幅确定性强，股息率高，预计未来两至三年可维持稳定派息。中证监将REITs纳入沪深港通，美联储进一步降息也将是领展评级重估的关键催化剂。
- 互联网： 阿里巴巴技术服务费、全站推广告产品继续拉动淘天电商变现率提升趋势不改，大模型持续迭代，预计将拉动云业务收入加速增长。云计算机AI基础设施加速投入，长期AI驱动公司业务增长目标不变。海外电商业务盈利能力持续改善，预计2026财年扭亏为盈。
- 腾讯： 常青游戏数量/流水延续增长趋势，贡献稳定基本盘。广告营销仍持续推进，加载率仍低于行业，有上调空间。现价对应2025年16倍市盈率，处于历史低位，股东回馈及稳健业绩仍将带来较好的投资收益。
- 科技： 韦尔股份是中国半导体设计板块中，可以最大化受益于全球智能手机需求复苏和半导体供应链国产化的标的之一。公司目前市盈率远低于中国IC设计行业中位数和历史平均。
- 汽车： 小鹏汽车2025年1季度交付量同比增长331%，小鹏MONA M03连续4个月交付超1.5万辆；小鹏P7+上市4个月，累计交付超4万辆。得益于规模效应和高效成本控制，2024年4季度，小鹏汽车毛利率10%，同环比提升明显，再创历史新高。
- 医疗： 康方生物依沃西和伊努西两款核心双抗品种均已成功纳入医保目录，目前医院准入及覆盖快速扩大，后续销售放量值得期待。依沃西PD-L1+NSCLC适应症早于预期获批，III期HARMONi-2研究展现出OS获益趋势，第二项头对头III期研究（AK112-306/HARMONi-6）获显著阳性结果，未来一年催化剂丰富，后续海外进展也将持续催化估值修复。
- 公用事业： 新奥能源宣布私有化计划，每股代价基准80港元，以2.9427股新奥股份（母公司；600803CH/未评级）H股加上24.5港元现金支付，相比目前股价有超30%的溢价。重组完成后,我们认为新奥能源私有化作价高于近两年平均约10倍的预测市盈率，加上30%现金支付，新奥能源股东应较易接纳方案。
