铁合金期货1月行情展望：下方空间有限，上行驱动不足

一、硅铁

• 2025年12月硅铁产量环比下滑4.4%，同比下滑11.4%，预计全年产量554万吨，同比下滑1%。
• 分产区来看，青海、甘肃减产明显，内蒙及宁夏小幅下滑，陕西受新产能影响减产力度有限。
• 产区利润方面，青海电价涨幅最大导致亏损最大，内蒙成本曲线最低。
• 兰炭方面，12月价格稳中偏弱，库存环比增加6.81万吨，供需偏宽松，预计短期价格稳中偏强运行。
• 硅铁出口方面，2025年1-11月出口36.8万吨，同比下滑2.8万吨，12月出口利润变化不大，但需以价换量。
• 金属镁需求方面，12月产量约85870吨，环比增长0.66%，价格窄幅波动，下游补库影响明显，预计春节后价格稳中偏强。

二、硅锰

• 2025年12月锰矿价格小幅上涨，港口库存持续低位，供需紧平衡。
• 高中品价差年末小幅走高，澳矿库存走弱，加蓬矿供应偏弱导致溢价增加。
• 南非业务2025财年产量同比下滑2.4%，成本增加14%，2026财年产量目标200万吨。
• 澳洲业务2025财年资本支出1.15亿美元，2026财年产能达320万吨，运营成本2.40美元/dmtu。
• MOANDA产量同比下滑2.5%，销量下滑7.6%，主要受铁路运营问题影响。
• 锰矿疏港量同比增12.3%，加纳矿增长显著，加蓬矿略显逊色。
• 国内港口锰矿库存约453万吨，钦州港大幅累库，主要因需求下滑和南非矿到港增加。
• 锰矿需求方面，炼钢需求仍是关键，电解锰需求占比提升至60%，预计2026年需求维持增长。
• 硅锰成本及利润方面，五大钢种硅锰周需求环比增0.22%，高炉开工率78.32%，钢厂盈利率37.23%。