南华宏观周报：国内12月制造业PMI重返扩张区间20260105

国内方面，12月制造业PMI录得50.1%，自4月以来首次重返扩张区间，大幅超季节性预期。核心驱动为供需两端同步回暖，价格端显示反内卷政策对价格企稳回升作用关键，建筑业PMI亦受天气与施工进度因素推动明显反弹。整体来看，PMI超预期表现源于企业政策预期与前期政策性金融工具落地，后市需关注超长期特别国债资金支撑及后续财政政策节奏。

海外方面，短期核心关注下任美联储主席人选及公布时点，当前哈塞特呼声较高。时点若提前或利多有色金属，但仍面临大宗商品指数参数调整、保证金上调等利空，白银市场多空交织，策略上建议持仓者止盈离场，未持仓者等待回调入场。

2026年开年首个地缘黑天鹅事件骤然爆发，美国对委内瑞拉发起大规模军事行动。后续需要关注委内瑞拉事件持续的时间，若该事件持续时间较为有限，则大类资产后续运行逻辑或仍将回归基本面主导。

本周重要信息包括国内发布关于广告费和业务宣传费支出税前扣除的公告，加强反垄断反不正当竞争执法，以及“国补”继续实施等。海外方面，美联储会议纪要显示官员分歧严重，多数人认为利率可随通胀下降而下降，特朗普考虑以不称职为由起诉鲍威尔或炒他。

下周重要事件关注包括美国12月CPI、PPI，欧元区12月CPI，以及美国12月ISM制造业PMI等。