周度观点及策略
2025年6月份，中国制造业PMI重返扩张区间，但总体并未脱离下行趋势。产需指数均位于扩张区间，生产指数和新订单指数分别上升至51.0%和50.2%，显示制造业生产活动加快，市场需求有所改善。食品及酒饮料精制茶、专用设备等行业产需释放较快，而非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业市场活跃度仍显不足。价格指数回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升至48.4%和46.2%，但黑色金属冶炼及压延加工业价格指数双双回落。非制造业商务活动指数为50.5%，仍高于临界点，总体延续扩张。建筑业商务活动指数回升，土木工程建筑业保持较快施工进度。服务业景气度基本稳定，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于高位景气区间，但零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业市场活跃度有所减弱。综合PMI产出指数为50.7%，表明企业生产经营活动总体扩张有所加快。
中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会召开，建议加大货币政策调控强度，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。会议强调深化金融供给侧结构性改革，引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本。央行6月24日开展3000亿MLF操作，实现净投放1180亿元，维持资金面稳定偏松格局。下半年货币政策有望在扩内需、稳增长方向进一步发力，MLF有望持续加量续作。
国民经济核算方面，2025年1-5月，全国固定资产投资同比增长3.7%，第二产业投资增长11.4%，第三产业投资下降0.4%。房地产开发投资同比下降10.7%，房屋施工面积和销售面积均下降。社会消费品零售总额同比增长4.4%，服务业消费增长较快。进出口总值同比增长1.3%，贸易顺差创历史同期最高水平。
工业增长速度方面，2025年1-5月，规模以上工业增加值同比增长6.3%，采矿业、制造业、高技术产业均保持增长。主要行业增加值同比上升，智能手机、集成电路、新能源汽车等增长较快。发电量同比增长6.3%，全社会用电量同比增长8.1%。工业企业利润总额同比下降1.1%，采矿业利润下降29.0%，制造业利润增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长3.7%。
价格指数方面，2025年5月份，CPI同比下降0.1%，食品价格下降0.4%，非食品价格持平。PPI同比下降3.3%，生产资料价格下降4.0%，生活资料价格下降1.4%。
对外贸易与投资方面，2025年1-5月，中国进出口总值同比增长1.3%，出口总值同比增长6.0%，进口总值同比下降4.9%，贸易顺差同比增加40.3%。主要贸易伙伴中，东盟、中非贸易增长较快，中美贸易持续承压。
固定资产投资方面，2025年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，第二产业投资增长11.4%，第三产业投资下降0.4%。工业投资同比增长11.6%，采矿业投资增长5.8%，制造业投资增长8.5%。基础设施投资同比增长5.6%。
房地产开发方面，2025年1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.7%，住宅投资下降10.0%。房屋施工面积和销售面积均下降，房屋新开工面积下降22.8%，房屋竣工面积下降17.3%。
社会消费品零售方面，2025年1-5月，社会消费品零售总额同比增长4.4%，服务零售额同比增长5.1%，餐饮收入同比增长4.4%。
交通运输方面，2025年1-5月，铁路、公路、水运、民航四种货物运输方式运输量均保持增长。九大城市地铁客流量保持稳定，交通固定资产投资增长较快。
银行与货币方面，2025年5月末，广义货币(M2)余额同比增长7.9%，狭义货币(M1)余额同比增长2.3%。新增社会融资规模同比多增，人民币贷款同比多增。
利率汇率方面，央行维持资金面稳定偏松格局，R007与DR007利差保持稳定。10年期国债收益率下行，人民币兑美元汇率和美元指数基本稳定，外汇储备和黄金储备余额连续增长。
财政与就业方面，2025年1-5月，中央和地方财政预算收支均保持增长，一般公共财政收入同比增长4.4%，一般公共财政支出同比增长6.3%。城镇新增就业人数同比增长，城镇调查失业率下降。
