尿素期现价格回顾
12月尿素价格先弱后强，期货价格走弱带动主力基差走强，后期货价格向上修复，主力基差走弱。供应端开工负荷微降，整体现货供应环比减少。复合肥、淡储有序跟进采购，农业刚需零售补单。厂家出货尚可，库存持续去库带动价格成交重心上移。
尿素产能产量分析
- 产能：新疆中能绿源160万吨装置11月投产，2025年尿素新增投产合计近600万吨。2026年一季度新疆奥福50万吨装置计划投产。
- 开工率：12月底尿素开工率81.6%，月环比减少4.8个百分点，月同比增加8.77个百分点。天然气尿素开工率56.27%，环比减少1.42个百分点，月同比增加13.72个百分点。
- 产量：12月底尿素日均产量19.05万吨，环比减少0.46万吨，同比增加1.49万吨。2025年1-12月产量预估合计7240万吨，同比增加770万吨，全年供应增速为11.9%。
尿素成本利润分析
- 成本：无烟煤市场交投一般，煤价延续偏弱运行，截至12月29日，山西晋城地区无烟洗小块S0.4-0.5市场价格在850-920元/吨。
- 利润：煤制尿素毛利率-2.28%，气制尿素毛利率-11.46%，成本端煤炭价格偏弱，尿素价格上调，尿素生产利润窄幅恢复。
尿素需求分析
- 表观消费量：2025年1-11月尿素表观消费量6153万吨左右，同比增加254万吨，同比增幅4.31%。
- 产销率：2025年12月尿素产销率窄幅下降，月初99.4%，近期维持98.4%水平。
- 农业种植面积：2025年全国夏粮播种面积3.99亿亩，比上年减少52.0万亩，下降0.1%，保持基本稳定。小麦播种面积3.46亿亩，减少26.1万亩，下降0.1%。冬小麦播种面积3.39亿亩，增加5.7万亩，持平略增。
复合肥及工业需求分析
- 产能运行率：12月国内复合肥产能运行率预估值在42.22%，较上月增加4.63个百分点，较上月增幅收窄2.25个百分点，较去年同月增加0.88个百分点。
- 复合肥数据：尿素、氯化铵价格上调；硫磺价格回落、磷肥价格管控；钾肥价格小幅上调；复合肥成交价格上调。N元素成本优势明显，磷元素成本上移幅度较大，K元素成本短期稳定。
- 工业需求：建材家居卖场消费额先增后降，景气指数从稍有恢复，板材市场国内需求改善有限，出口有一定支撑。中国三聚氰胺企业开工负荷率59.47%，行业平均开工负荷率先升后降，12月中上旬随着前期停产或检修装置陆续恢复，开工负荷率逐步提升至六成以上水平，市场货源供应格局趋于宽松，月底由于部分企业装置临时故障或检修，行业开工负荷率快速下滑至五成以下水平。下月预计开工负荷率将再度逐步提升至六成以上水平。
尿素及肥料出口分析
- 出口量：2025年1-11月我国肥料总出口为4286万吨，同比增幅46.4%。尿素出口量462万吨，同比增加436万吨。硫酸铵出口量1937万吨，同比增幅26.2%。其他含氮、磷两种元素二元肥出口量405万吨，同比增幅190.2%。肥料用氯化铵出口量208万吨，同比增幅46.4%。
- 港口集港：尿素港口集港29.8万吨，暂未出口配额公布，港口集港数量有限。
尿素库存水平分析
- 企业库存：尿素企业库存88.3万吨水平，同比减少49.5万吨，整体农业储备工作有所推进，以及部分工业刚需适量备货，对于整体市场流通性有相应提高，下游采买按需采买进行备货。
- 注册仓单：尿素目前注册仓单12381张，合计尿素24.762吨，处于历史新高。
尿素后市行情展望
- 供给：尿素一季度仅一套装置有投产计划，随着四川、重庆、内蒙古气头装置预计陆续恢复，日产量预计延续高位运行，供应充裕。
- 需求：
- 农业需求：随着春耕临近，农业备肥积极性提升。
- 工业需求：复合肥方面，未来三个月复合肥市场或高位盘整。1月冬储备肥出货为主，接单意愿不高。稳价保供政策指导下，复合肥企业产销按部就班推进，兑现预收为主。2月春节假期，上旬出货逐步转淡，中旬春节期间有价无市，下旬节后回归，随着物流恢复，出货逐步回暖。3月东北用肥时间临近，备肥加快下沉基层网点及农户，市场需求放量提振，市场或维持高位。三聚氰胺、脲醛树脂和脱硫脱硝等工业需求窄幅波动。
- 出口需求：等待新额公布。整体尿素下游需求先降后增。
- 价格预测：2026年1月国内尿素市场价格或小幅探涨，气头装置年度检修增加，下游开工负荷提升，淡储跟进向好；2月部分气头装置陆续复产，下游原料补单进入扫尾，临近春季假期，厂家收单压力增加，预计价格窄幅微降。3月春节过后交投气氛向好，工业陆续复工叠加春耕需求增加，价格偏强整理。
重点关注
尿素产能投放、尿素装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境。
