聚酯月报：PTA：成本支撑下，PTA短期偏暖 MEG：近强远弱，MEG反弹或受限

PTA：成本支撑下，PTA短期偏暖MEG：近强远弱，MEG反弹或受限 美尔雅期货聚酯月报20230731 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：PX新增产能投放进入空白期，国内PX装置延续偏高负荷稳定运行，日韩PX开工负荷存在下降计划， 整体供应压力不大，下游PTA因加工费低位有检修预期，预计PX-石脑油价差有压缩预期。 供应端：PTA：周均开机负荷提升1.51%至77.25%，新材料提负、福化重启、恒力惠州投产、四川能投因故停 车。下周，四川能投、嘉兴石化计划重启，周产量继续增加预期较强，关注新凤鸣检修及仪化降负预期。乙二醇：8月来看，在下游聚酯未出现大幅度减产叠加乙二醇装置检修带动开工再度回落的影响下，乙二醇供需结构难现大幅度累库预期，短期的小幅累库。 需求端：8月，由于目前聚酯工厂成品库存合理可控，聚酯工厂降负意愿不强，叠加新装置存投产计划，国内 聚酯产量将出现明显提升。目前限电要求措施暂未落实，工厂方面用电平稳，但织造厂商开工较为谨慎，且当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏。 策略：PTA：短期成本和需求支撑良好，且产业累库压力有所缓和，中长期依旧承压，关注低工费下的减停预 期，预计短期PTA仍有支撑，偏成本端整理为主。乙二醇：乙二醇成本端支撑尚可，供需结构短期好转，预计短期乙二醇偏暖整理为主，但中长期来看供需有转弱预期，乙二醇反弹或受限，关注装置动态。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及供给影响，7月PX震荡攀升 月中上旬国际油价连续攀涨，国内多套PX装置处于减产状态，而需求端恒力惠州250万吨PTA新产能投放而带动增长，供需格局改善，月中上旬PX价格一度逼近1050美元/吨关口位附近；进入月下 旬油市高位回落，成本驱动放缓，同时PX开工负荷提升，月下旬PX步入宽幅震荡通道。 140 ICE布油收盘价1,400 120 1,200 100 1,000 80 800 60 600 40 400 20 200 0 0 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2国产稳定，近洋装置存检修预期，PX总体供应压力不大 国内PX装置延续偏高负荷稳定运行，日韩PX开工负荷存在下降计划，韩国GS、韩国现代、韩国LOTTE、日本ENEOS、越南NghiSon等存在例行检修计划，预估亚洲PX整体供应水平仍处 于较低水平。 企业名称 产能 备注 福建福海创 160 一套2022年6月底检修，一套2023年6月中下旬检修 洛阳石化 21.5 5月16日检修 乌石化 100 4月中上旬检修，7月中上旬重启后持续低负荷运行 盛虹炼化 400 上周装置故障问题解决 广东石化 260 负荷提升 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 1产业链上游分析 1.3供需边际转弱，PX-石脑油价差或有压缩预期 成本支撑强，PX价格持续大涨，下游PTA加工费偏低，企业检修增加，预计PX-石脑油价差或有回落预期。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及需求向好，PTA高位偏暖整理 原油在近3个月内高位附近震荡，PX价格涨至近3个月内高点，聚酯开工负荷一度处于年内高位 ，成本及需求支撑下，PTA被动跟涨。 新产能投产，PTA产量历史新高，主力供应商出售现货及9月货源，PTA现货充足，基差走弱。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2产能增量下，PTA供应增加明显 PTA新产能投产，产量增加，关注低加工费之下计划外PTA检修情况。 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛新材料 360 7月11日降至5成，7月17日升至9成； 嘉兴石化 150 7月11日停车,7月21日重启； 新凤鸣 250 7月24日因故停车； 三房巷 120 7月2日检修； 恒力石化 250 2022年7月2日停车，7月31日重启； 福海创 450 7月17日重启6-8成；7月24日降至5成； 四川能投 100 7月18日因故停车；7月24日重启； 东营威联 250 6月30日降至4成,7月21日升至8-9成； 恒力惠州 250 7月11日投料，7月17日负荷9成； 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3远月弱势预期下，PTA加工费压缩至低位 成本偏强，PTA供需有走弱预期，PTA加工费或偏低震荡。 截至7月28日，PX收1098.67美元/吨，PTA加工区间参考77.91元/吨。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PTA加工差 900 700 500 300 100 -100 -300 TA9-1 500 0 0 010203040506070809101112 -500 20152016201720182019 13/414/415/416/417/418/419/420/42020202120222023 5年区间5年均值 2209-23012309-2401 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4近强远弱格局下，远月累库预期难改 7月供需紧平衡，但供需边际弱化，中长期仍需关注传统淡季终端表现及PTA存量与新投对市场压制。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 60库需比 40 400 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 20 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1供需边际改善下，乙二醇短期偏暖运行 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 7月受部分乙二醇装置计划外检修影响，乙二醇开工略有下调，且聚酯开工维持高位，乙二醇累库压力得到一定缓解，港口库存未出现明显增加。同时商品市场整体情绪回暖，带动乙二醇期货价格走高，乙二醇现货市场跟随上行为主。 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,200 1,000 800 600 400 200 0 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2部分装置检修，乙二醇开机负荷高位下降 截止7月27日当周国内乙二醇总开机负荷57.76%，环比降2.21%，其中一体化装置开机负荷62.67%，环比降2.64%；煤制乙二醇开机负荷48.62%，环比降1.78%。 企业 有效产能 装置动态 三江化工 38 7.20停车检修重启待定 卫星化学 90 停车一条线 中海壳牌 35 7.16检修持续2周 中科炼化 40 7.5-7.27检修；目前恢复正常 通辽金煤 30 负荷微量下调；8月中检修15-20天迈 新杭能源1# 14 目前运行稳定；8月中检修20天 新杭能源2# 14 目前运行稳定；8月中检修20天 新杭能源3# 13 目前运行稳定；8月中检修20天 内蒙古建元 26 8月份有检修计划 红四方 30 本周中短停，周末重启 陕西渭河 30 7月上停车，暂无重启计划 陕煤集团 180 检修恢复负荷上调 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 乙二醇开工率 3MEG基本面分析 3.3到港增加，港口库存小幅累积 截至7月31日，华东主港地区MEG港口库存总量98.71吨，较7月27日增加2.39