2023年4月尿素月报：需求主导，近强远弱

长江期货尿素4月报： 需求主导，近强远弱 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2023-04-04 01 02 目录尿素3月行情回顾尿素基本面分析 03 尿素后市展望 01 尿素3月行情回顾 01尿素3月行情回顾： 3月尿素期货价格宽幅震荡后开始下行，主力2305合约3月31日收盘价2417元/吨，较月初下跌66元/吨，期间最高收盘价2557元/吨，最低收盘价2403元/吨。现货市场小颗粒尿素3月31日日均价2663元/吨，较月初下跌42元/吨。月末主力基差247元/吨，较月初扩大25元/吨，月平均主力基差216元/吨。 尿素主力合约走势图 尿素期现价格与基差 元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 主力基差尿素主连尿素现价 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 02 尿素基本面分析 01供应：日均产量高位回落 3月国内尿素企业平均开工负荷率74.31%，月环比上涨2.67个百分点。其中气头尿素企业平均开工负荷率72.10%，月环比上涨16.5个百分点。尿素月度产量509.8万吨，环比增加11.07%，日均产量从17万吨回落至16万吨。 3月底已有四川、新疆和内蒙古等地检修装置恢复生产，4月下旬有山东、新疆等地新增检修计划，因此尿素供应预计预计先升后降。 尿素周度开工负荷率 尿素周度开工率尿素气头周度开工率 % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素周度日均产量 5年区间2022年平均值2023 万吨 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 1357911131517192123252729313335373941434547495153周 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 02成本支撑减弱、利润存在弹性 3月无烟煤价格下滑至1600元/吨，累计下滑幅度在80-200元/吨。随着煤炭价格的回落，3月尿素毛利率从7.6%提升至8.2%，目前利润处于偏高状态。 晋城市场无烟煤（块煤S0.4-0.5）日度市场价 % 尿素企业毛利率与期现价格 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 煤头毛利率气头毛利率 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 03需求：农业备肥告一段落 中国尿素农业用肥旺季时间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 农业用肥旺季 小麦主产区春小麦返青肥（占全年农 业用量约20％） 王米及水稻等作物追肥（占全年农业 用量50％以上） 小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％） 复合肥对尿素需求季节性 春季复合肥生产旺季 夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量 50％以上） 秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的 20%以上） 春季复合肥生产旺季 3月主要尿素生产企业平均预收天数6.08天，尿素企业周度产销率97.02%。3月是农业用肥旺季，需求逐步兑现，尿素需求明显好转，但目前华北、东北等地区备肥已经接近尾声。 资料来源：卓创资讯，长江期货 单位：% 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 中国尿素周度产销率 2020202120222023 单位：天 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 中国尿素周度预收天数 2020202120222023 04复合肥成品库存承压、开工下行 3月复合肥平均开工率47.87%，环比下降5.73个百分点，由增转降。3月末复合肥库存68.87万吨，较月初增加7.69 万吨，增幅10.05%。 前期由于春节前复合肥有大量备货，年后复合肥需求启动缓慢，复合肥成品库存明显承压。4月是高氮复合肥生产 旺季，对尿素需求有利好预期，关注复合肥的库存消化和开工情况。 复合肥开工负荷率 复合肥库存 2020 2021 2022 2023 单位：% 70 60 50 40 30 20 10 0 2020202120222023 2020202120222023万吨 单位：万吨25 90 8020 70 6015 50 4010 30 205 10 00 资料来源：卓创资讯，长江期货 05工业需求：建材家居景气指数持续回暖 3月人造板市场以刚需采买为主，建材家居卖场消费额和景气指数均持续回暖。房地产竣工面积和销售面积增速持续为负，但随着经济与地产逐步恢复，建材需求或有边际改善。 全国建材家居卖场消费额及景气指数 全国规模以上建材家居卖场销售额：亿元景气指数(BHI)（右） 房地产数据当月同比增速 新开工面积增速施工面积增速竣工面积增速销售面积增速 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 06工业需求：三聚氰胺开工有所回升 3月全国三聚氰胺企业平均开工负荷率64.50%，较上月提高1.66个百分点。但近期三聚氰胺价格松动，市场表现平淡，企业生产利润承压。三聚氰胺开工不及去年同期，对尿素刚需采买为主。 单位：% 90 80 70 60 50 40 30 单位：元 12000 三聚氰胺利润 20192020202120222023 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 -2000 08需求：出口预期偏悲观 1-2月中国尿素出口数量合计40.72万吨，环比增加71.74%。其中1月主要出口印度8.67万吨、韩国3.91万吨，2月主要出口墨西哥4.67万吨，韩国2.94万吨。3月份受到内外价差限制，出口利润压缩，企业出口意愿下降，整体出口偏悲观。 万吨 120 100 80 60 40 20 0 中国尿素月度�口量 20192020202120222023 美元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 尿素国际市场价 中国FOB美国海湾中东FOB 北非FOB伊朗FOB波罗的海FOB 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 09库存：季节性回落 尿素周度企业库存 3月底尿素企业库存46.9万吨，较月初减少32.03%。随 着部分尿素装置检修和农业需求跟进，尿素企业库存季节性回落。目前国内外价格倒挂，集港流向订单有限，港口库存处于较低水平 尿素总库存与期现价格变动 总库存尿素期货价格尿素现货价格 单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020202120222023 万吨 300 250 200 150 100 50 0 2020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 元/吨 3700 3200 2700 2200 1700 1200 单位：万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素周度港口库存 2020202120222023 03 尿素后市展望 01尿素后市展望 1供应方面，近期有部分四川、新疆、内蒙等地检修装置恢复生产，尿素日均产量预计仍维持16万吨以上水平，4月 中下旬预计山东、新疆等地仍有尿素装置计划检修，预计日均产量会有所回落，供应小幅收紧。 成本方面，煤炭供应维持高位，需求方面随着供暖季结束，电厂日耗下降，电煤保供节奏有所放缓，加之下游化工 厂控制原料库存，采购积极性略差，无烟块煤与无烟末煤延续偏弱走势。 需求方面，受到复合肥成品的库存压力和原料尿素价格波动的影响，目前复合肥开工不及历史同期。但4月依旧处于高氮复合肥开工旺季，随着气温回升、雨水增加，更有利于基层施肥展开，复合肥提货需求有增加预期，加上近期尿素价格回落，复合肥开工有提升空间。人造板市场变化不大，以刚需采买为主。三聚氰胺开工率维持稳定，但 三聚氰胺近期市场需求平淡，价格小幅松动，利润承压，预计开工率提升空间有限。 库存方面，尿素企业库存季节性回落，目前国内外价格倒挂，集港流向订单有限，港口库存处于较低水平。 整体来看，尿素供应稳定，农用需求持续跟进但增量不大，加上成本支撑减弱和国际尿素价格对国内形成压制，预 计震荡偏弱运行，4月中下旬供应预计小幅收紧，复合肥对尿素需求依旧有支撑，预计供需情况会稍有缓和。 2结论：基本面中性偏弱，下行空间尚有但不宜过度看空，真实需求存在，如果结合国内经济复苏，则尿素期货价格 可能在2100-2150获得支撑，上方则关注2650-2700的压力情况。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼 Tel/027-85861133