2026年社会服务行业投资策略报告总结
基本面：消费筑底，服务扩张
- 2025年下半年以来，我国消费市场整体处于筑底阶段，社会消费品零售总额增速持续走低，但服务消费展现出较强增长韧性，1-11月累计同比增长5.4%，高于社零总额累计增速1.4个百分点。
- 借鉴国际经验，服务消费占比提升具有阶段性加速特征，我国消费结构升级临近加速拐点，预计将进入快速增长阶段，成为居民消费的主要构成部分。
- 服务消费具备更高的增长上限和更显著的经济拉动作用，同时具有显著的规模效应，对带动关联产业发展、促进就业和保障民生至关重要。
政策面：优化供需结构，统筹提振消费
- 2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”置于十大任务首位，2026年中央经济工作会议继续将坚持内需主导，建设强大国内市场列为首要任务，促消费政策基调将保持稳定。
- 政策着力点从侧重需求端刺激，向供需双侧协同发力、优化结构的方向演进，政策的长期性和稳定性更受重视，服务消费在政策布局中的地位得到进一步凸显。
- 《关于扩大服务消费的若干政策措施》从平台建设、供给端、需求端和金融支持四个维度全面推动服务消费增长，政策亮点突出，体现出政府对推动服务消费扩容提质的坚定决心。
市场面：板块行情分化，估值有待修复
- 社会服务指数年初至今上涨10.83%，跑输沪深300指数，旅游综合板块走势最为亮眼，年初至今上涨近30%，是唯一跑赢大盘的社服子板块。
- 板块估值仍有修复空间，当前市盈率仍低于近五年平均值。
2026年展望：结构化机会与长期主线并存
- 2026年，社会服务板块将在政策延续与结构分化中寻找增长动能，上半年预计以结构性机会为主，受益于春秋假制度落地、海南自贸港封关运行等具体政策催化的出行链与免税板块有望率先迎来阶段性行情。
- 长期来看，Z世代、银发一族等核心群体需求持续催化下，服务消费成长空间广阔，建议关注连锁餐饮等具备规模化扩张能力的赛道，以及体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局机会。
出行与免税迎政策利好，边际改善可期
- 出行链：性价比旅游趋势持续凸显，景区“冷热不均”成为突出特征，政策优化与需求释放共同驱动旅游市场边际改善，春秋假制度的探索为旅游市场淡季注入了错峰增量。
- 免税：机场免税市场格局迎来重要变革，引入国际免税零售商与机场股权投资的双重创新有望为口岸免税市场注入新活力，海南离岛免税市场呈现结构性调整特征，海南自贸港封关运作的政策效应逐步显现，显著提振免税消费市场。
需求引领消费结构变迁，服务消费扩容提质
- 餐饮：连锁化进程加速，餐饮行业集中度持续提升，降本增收重点转移到上游，餐饮企业致力构建产业链，连锁餐饮行业加速整合，龙头优势逐步显现，区域性连锁品牌加速向全国范围扩店。
- 新消费：
- 服务平台：多元生态推动供需高效匹配，服务消费平台的用户数量与商业活跃度持续攀升，平台已深度嵌入服务消费价值链。
- 演唱会：演唱会行业正迎来爆发式增长，大型演出市场量价齐升，演唱会能够提供高度定制化的稀缺体验，从而拥有较强的溢价能力。
- 体育赛事：从国内市场看，赛事经济增长动力持续强化，体育赛事商业模式已逐渐构建起高壁垒、高变现的良性生态，具备长期发展潜力。
投资建议
- 建议关注：
- 受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；
- 把握海南自贸港封关运作机遇，并在新一轮机场免税格局中占据先发优势的免税龙头；
- 正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；
- 关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。
风险提示
- 自然灾害和安全事故风险；
- 政策风险；
- 宏观经济增长不及预期风险。
