豆类周报：豆类 高库存与成本支撑博弈持续

核心观点

• 大豆：美豆期价下跌受南美丰产预期、出口竞争加剧及需求不确定性压制；国内大豆市场核心矛盾在于全球供应宽松预期与国内成本支撑、政策拍卖的博弈，短期价格或延续平稳。
• 豆粕：国内豆粕市场核心矛盾在于高库存与成本支撑的博弈，短期期价受高库存和弱需求压制上行乏力，维持区间震荡偏弱走势。
• 菜粕：菜系市场呈现多空拉锯格局，供需矛盾是当前市场的核心特征，短期内将跟随外盘油菜籽及国内豆粕走势震荡，价格整体承压。

关键数据

• 美国大豆：2025年11月美国大豆压榨量为661.5万短吨，低于10月份但高于去年同月；11月底豆粕库存为462,916吨，为一年来的最高库存；豆油库存飙升至21.64亿磅，创18个月新高。
• 南美大豆：巴西大豆产区即将迎来充沛降雨，阿根廷大豆播种进入最后阶段，生长状况良好，但南部种植区可能面临干旱。
• 巴西大豆出口：2025年巴西大豆出口量预计为1.092亿吨，高于2024年的9730万吨；12月最后两周大豆出口节奏有所变化，玉米出口开始领先。
• 阿根廷大豆销售：截至12月17日，阿根廷农户预售2025/26年度大豆456万吨，上周销售6万吨；2024/25年度大豆销售量增加。
• 美国大豆出口：截至12月25日的一周，美国对中国出口大豆数量比前一周降低65%，同比减少82%；2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量同比减少46.3%。
• 港口库存：国内油厂豆粕库存处于历史同期高位，中储粮本月密集拍卖释放库存，三次拍卖成交率逐步下降。

研究结论

• 美豆：南美丰产预期、出口竞争加剧以及需求端的不确定性共同导致美豆价格走弱，短期或呈现震荡偏弱运行。
• 豆二：国内大豆供应充足，短期价格或延续平稳，关注后续美豆到港及库存消化节奏。
• 豆一：国产豆市场呈现稳中偏强态势，受国储收购价上调与拍卖成交旺盛推动，短期期价仍有望延续震荡偏强格局。
• 豆粕：短期期价受高库存和弱需求压制上行乏力，维持区间震荡偏弱走势，需关注油厂开停机节奏及下游备货情绪变化。
• 菜粕：短期内将跟随外盘油菜籽及国内豆粕走势震荡，价格整体承压。