信用债市场周度回顾260104：赎回新规落地，3-5年修复窗口打开

信用债市场周度回顾

本报告导读

• 年末信用债发行缩量，机构交易热度不高。
• 中短端仍是主要活跃期限，可关注3年品种骑乘机会。
• 赎回新规落地后，3-5年普信债/二永债或迎来阶段性修复行情。

投资要点

• 政策分化中把握中久期良机。
• 回望2025年，高弹性强动量占优。
• 关注信用债3Y-1Y的骑乘机会。
• 银行二永债周度数据库更新。

二级交易

• 成交热度较低，利差表现分化。
• 上周（2025年12月29日-12月31日）主要信用债品种成交3964.25亿元，较前一周大幅减少。
• 中长端收益率普遍上行：
  • 3年期AAA中票收益率上行3.15BP至1.89%。
  • 3年期AA+中票收益率上行4.15BP至1.99%。
  • 3年期AA中票收益率上行5.15BP至2.15%。
• 利差表现分化：
  • 期限利差多数上行。
  • 等级利差分化，AAA与AAA+利差在1年、3年、5年、7年与10年分别由上期的15.8%、33.9%、24.8%、45.2%、49.1%分化至34.0%、42.1%、18.4%、43.6%、48.9%。

信用评级调整及违约跟踪

• 上周评级上调的发行人：宜春发展投资集团有限公司等6家，其中宜春发展投资集团有限公司为城投平台。
• 上周评级下调的发行人：万科企业股份有限公司1家。
• 新增违约债券1只：天安人寿保险股份有限公司发行的15天安人寿。
• 新增展期债券9只：广州市方圆房地产发展有限公司等发行。

风险提示

• 基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。