信用债市场周度回顾260323：信用债ETF贴水修复持续性强

信用债ETF升贴水率影响因素

• 市场情绪：信用债市场情绪对升贴水率的解释力较强。剔除日历效应后，3年期公司债收益率每上行1BP，科创债ETF（实物申赎）贴水倾向于走阔1.1BP，科创债ETF（现金申赎）贴水倾向于走阔0.8BP，基准做市ETF贴水倾向于走阔2.0BP。
• 日历效应：季末和假期前后，升贴水率呈现先修复后走阔的态势，十一和元旦期间波动幅度更明显。

近期信用债ETF贴水修复

• 中短信用维持强确定性，配置力量支撑较强，低利率低波动下信用策略有效性抬升。
• 短端信用债具备票息确定性，叠加套息策略增厚，在纯债策略中更占优。
• 银行理财与公募债基等负债端稳定性较高，理财规模稳中有升，公募债基规模季节性波动为主，未出现“负反馈”。
• 信用债ETF贴水自春节后持续修复，截至3月20日，8只基准做市ETF平均贴水10BP，24只科创债ETF平均贴水7BP，均较2月末有所改善。

信用债市场周度回顾

• 一级发行：上周净融资有所增加，主要品种发行量较前一周有所增加，AAA等级发行人占比最大，建筑业和综合类发行人占比最大。
• 二级交易：成交放量，期限利差整体走阔，中票收益率整体下行。
• 信用评级调整及违约跟踪：上周无主体评级调低，无违约债券，仅1只债券展期。

风险提示

• 基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。