信用债市场周度回顾 251019：利率修复，哪些信用债在受益

信用债市场周度回顾

导读：
利率市场情绪回暖，前期超跌的二永债和信用债迎来修复，其中二永债修复更为明显。期限来看，中短端信用利差收窄显著，利差曲线走陡。

投资要点：

• REIT市场与利率脱锚，结构性修复背后的长短期逻辑差异。
• 如何应对避险潮下，海外债资产如何选择。
• 主要买方情绪回暖，但偏好短期债券。
• 地方债长端利差收窄，四季度已披露发行计划8966亿。

二级交易：

• 交投增加，收益率整体下行。上周（2025年10月13日-10月17日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交9165.71亿元，较前一周（2025年10月9日-10月11日）2417.17亿元的成交增加6748.54亿元。
• 中票收益率多下行：3年期AAA中票收益率下行3.26BP至1.96%，3年期AA+中票收益率下行2.26BP至2.06%，3年期AA中票收益率下行0.26BP至2.18%。
• 中票与国开债利差分化：短端多下行，长端多上行。3年期中票利差分位数从8.9%、19.3%、14.7%、17%、15.4%下行至0.1%、4.2%、1.5%、8.6%、11.4%；10年期中票利差分位数从59.9%、53.2%、43%、27.4%下行至61.6%、55.9%、44%、28.6%。
• 期限利差和等级利差均表现分化。

一级发行：

• 净融资显著增加：上周主要信用债品种共发行4011.9亿元，到期2191.7亿元，净融资1820.3亿元，较前一周显著增加。
• 发行数量较前一周增加，AAA等级发行人占比最大（60.55%），建筑类发行人占比最大（25.56%）。

信用评级调整及违约跟踪：

• 上周境内无评级机构评级上调或下调的发行人。
• 上周新增违约债券1只：阳光城集团股份有限公司发行的H0阳城04。

风险提示：
基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。