润滑油添加剂领军企业，国内扩产&海外建设基地助力长期增长

核心观点

• 公司概况：瑞丰新材是国内润滑油添加剂行业的领军企业，拥有完整的单剂和复合剂产品线，并积极向复合剂转型。公司通过国内扩产和海外基地建设，助力长期增长。
• 公司业务：公司主要经营润滑油添加剂（包括单剂和复合剂）和无碳纸显色剂，其中润滑油添加剂是主要产品。公司已成功向复合剂转型，并在海外市场取得突破。
• 市场分析：润滑油添加剂市场空间广阔，全球市场规模预计在2035年达到620.7亿美元。国内市场高端产品长期被外资品牌主导，但国产替代空间较大。
• 竞争优势：公司拥有完整的单剂产品线，为复合剂研发提供基础；已自主掌握多款复合剂配方工艺，并通过了国外权威的第三方台架测试；积极拓展海外市场，与沙特合作建设海外基地。

关键数据

• 公司产能：截至2024年底，公司现有产能31.5万吨/年，在建产能43.5万吨/年。
• 公司收入：2024年公司营业收入31.57亿元，归母净利润7.22亿元。
• 海外业务：2025年上半年公司中国港澳台及海外地区毛利为4.49亿元，占当期总毛利的74.35%。
• 全球市场规模：2024年全球润滑油添加剂市场规模估计为192.7亿美元。
• 中国市场规模：2024年中国润滑油添加剂需求量约为97.83万吨。
• 公司市占率：2024年公司润滑油添加剂业务在国内市占率约为4.13%，全球市占率约为2.24%。

研究结论

• 公司是国内润滑油添加剂主要企业之一，拥有产能优势和复合剂研发能力，未来发展可期。
• 公司积极拓展海外市场，与沙特合作建设海外基地，有望打开更大的成长空间。
• 公司盈利预测基于润滑油添加剂业务和无碳纸显色剂业务的双增长，预计2025-2027年营业收入分别为37.58/44.19/51.80亿元，归母净利润分别为8.20/9.62/11.29亿元。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期风险
• 新建产能建设进展不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 人民币汇率波动风险