【中泰研究丨晨会聚焦】国防军工2024年度策略报告——把握军工长期投资价值，重视新域新质装备发展

【中泰研究丨晨会聚焦】国防军工2024年度策略报告——把握军工长期投资价值，重视新域新质装备发展 证券研究报告2023年12月26日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【军工】陈鼎如：国防军工2024年度策略报告——把握军工长期投资价值，重视新域新质装备发展 研究分享>> 【金工】李倩云：融资余额占比接近高位——市场资金面跟踪 今日重点 ►【军工】陈鼎如：国防军工2024年度策略报告——把握军工长期投资价值，重视新域新质装备发展 陈鼎如｜中泰军工首席 S0740521080001 复盘：核心矛盾由供给侧向需求侧转移，产业周期由高速扩张期向平稳期过渡产能矛盾突出下的扩张期（2020-2021）： 1）需求端：订单预期-落地，需求快速扩张；2）供给端：产能矛盾突出，军机和导弹相关产业链大幅扩充产能；3）定价端：采购和配套各环节价格容忍度较高；4）盈利端：基本面成为主要抓手，扩产周期和交付周期短的环节率先兑现业绩，产品结构优化盈利能力提升。 需求节奏变化下的调整期（2022-2023）： 1）需求端：放量节奏变化，新需求不明朗；2）供给端：首轮扩产周期结束，供需基本匹配，部分环节呈现产能过剩现象（如：机加工）；3）定价端：容忍度下降，阶梯降价；4）利润端：价格优化及税收政策变化，利润释放存在一定压力。 当下：2023年主题行情特征明显，超配比例持续收窄，估值处历史底部区间 板块比较：2023年年初至今国防军工（申万）涨跌幅排名18/31，子行业表现分化（航天&船舶板块大涨，航空板块调整较深）。 基金配置：23Q3重仓规模环比下降，超配比例持续收窄至0.29%。 估值水平：行业估值处于19年以来的历史分位4.5%，军工白马仍极具投资性价比。展望：高质量发展、供需缺口和国改深化的确定性，新域新质力量加速发展的成长性 确定性一：军工长期发展底层逻辑（强军战略）不变，行业步入高质量发展期，强调配套和采购体系的优化 1）配套体系优化：效率提升层级精简，优势向龙头集中；2）采购体系优化：带量采购下的控价让利，以短期阵痛换取长周期盈利。 确定性二：部分赛道需求持续扩张产能矛盾仍然突出，存在成长的确定性和持续性确定性三：国企改革持续深化，经营效率提升和资产质量优化助力估值重塑 成长性：国防建设重点支持方向，新域新质作战力量加速发展 风险提示：军品订单释放和交付不及预期、研究报告所用公开资料可能存在信息滞后风险、统计分析偏差风险、市场空间测算偏差风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《国防军工2024年度策略报告——把握军工长期投资价值，重视新域新质装备发展》 发布时间：2023年12月26日研究分享 ►【金工】李倩云：融资余额占比接近高位——市场资金面跟踪 近期边际资金：公募股基A股仓位快速下行，前期已获批公募股票型基金成立速度放缓，新申报股基数量仍在低位，已获批未成立股基中科技类基金占比提升。融资余额规模及占A股流通市值比例接近2022年4月高位。大股东净减持收缩至接近零轴。北上资金仍待流入。 关注板块：科技、医疗、蓝筹龙头。 前期已获批公募股票型基金成立速度放缓，新申报股基数量仍在低位。已获批未成立股基中科技类基金占比提升。 公募股基A股仓位快速下行，港股仓位回升。板块上增配TMT，减配消费、医药。ETF持续净流入金融、大医疗、科技板块，以及蓝筹龙头和价值主题。 私募基金新发数量和规模下行。 北上资金净流出扩大，随人民币走强北上资金净流入可期。融资余额规模及占A股流通市值比例接近2022年4月高位。 大股东净减持收缩至接近零轴。解禁规模占比接近短期内高点。 股权融资总规模持续下降至接近2018年10月水平后小幅回升。 风险提示：历史数据不代表未来；政策及经济超预期波动；流动性冲击影响市场。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《融资余额占比接近高位——市场资金面跟踪》发布时间：2023年12月26日 报告作者：李倩云中泰金融工程分析师S0740520050001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。