美债专题跟踪：就业数据超预期疲软，10年期美债收益率震荡下行

核心观点

• 2月2日当周，主要受美国2025年12月Jolts职位空缺数大幅减少影响，10年期美债收益率震荡下行，周五录得4.22%，较前一周五下行4bp。
• 截至2月6日，各期限美债收益率普遍下行，其中2年期美债收益率下行2bp，10年期美债收益率下行4bp，10Y-2Y期限利差收窄2bp至72bp。
• 本周10年期美债收益率大概率震荡偏上行，主要受美国1月非农就业与CPI数据超预期上行风险冲击，但财长表态或为债市提供情绪支撑，限制上行幅度。
• 中美利差倒挂幅度收窄4bp至241bp，短期内深度倒挂状态还将持续。

上周美债走势回顾

• 2月2日当周，10年期美债收益率整体震荡下行：
  • 周一：ISM制造业指数扩张，收益率上行3bp至4.29%。
  • 周二：科技股重挫，收益率下行1bp至4.28%。
  • 周三：财政部维持中长期国债拍卖规模，收益率上行1bp至4.29%。
  • 周四：Jolts职位空缺数降至2020年以来最低，收益率大幅下行8bp至4.21%。
  • 周五：密歇根大学消费者信心指数升至六个月来最高，收益率小幅上行1bp至4.22%，但较前一周五仍下行4bp。
• 各期限美债收益率普遍下行，10年期美债收益率下行4bp，10Y-2Y期限利差收窄2bp至72bp。

美债短期走势展望

• 本周10年期美债收益率大概率震荡偏上行：
  • 驱动因素：1月非农就业与CPI数据存在超预期上行风险，冲击美联储降息节奏定价。
  • CPI数据：年初企业调价潮与统计修复可能推高CPI读数，验证通胀黏性，推高期限溢价。
  • 就业数据：一季度财政刺激与宽货币滞后效应可能使非农就业数据仍具结构韧性，推升长端收益率。
  • 限制因素：财长表态或为债市提供情绪支撑，限制收益率上行幅度。
• 中美10年期国债利差收窄4bp至241bp，短期内深度倒挂状态还将持续。