收购嘉乐剩余少数股权，贡献业绩增厚

公司公告拟收购上海嘉乐部分股权，以提升对嘉乐的控制权。具体交易包括：

• 滁州米润拟以3.36亿元收购泰安玖安持有的24%股份；
• 拟以0.58亿元收购嘉兴弘之帆持有的4.1520%股份。
  交易完成后，上海嘉乐将成为公司全资子公司。

2025年9月22日，公司曾拟以2.8亿元收购玖安投资（间接持股39.9%）持有的20%股份，对应PE约13倍，完成后滁州米润将持有嘉乐71.8480%股份，公司合计持股比例从69.4%提升至81.4%。此次收购后，穿透持股比例达100%，收购PE约15倍，预计增厚2026年利润约2700万元。

投资建议：短期收购少数股权有望增厚业绩；中期2B代工和嘉乐均存在净利率提升空间；2C运营主导权变化带来盈利提升潜力。调整后盈利预测：2025-2027年收入分别为47.81/52.99/58.10亿元，归母净利3.69/5.04/6.04亿元，EPS分别为1.54/2.10/2.52元。对应2025年12月29日收盘价21.06元，PE为14/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、劳动力成本上升、汇率波动、产能扩张不及预期、收购事项不确定性及系统性风险。