拟收购上海嘉乐15.9%股权，并表增厚业绩

概览

开润股份（股票代码：300577）拟通过全资子公司“滁州米润”收购上海嘉乐15.9%的股权，涉及总金额约为人民币2亿元。此次收购将使开润股份直接持有上海嘉乐的股权比例从35.94%提升至51.85%，并实现对上海嘉乐的并表，从而增厚公司业绩。

收购意义：

1. 业绩增厚：上海嘉乐的并表将助力开润股份的收入和归母净利润分别在2024年和2025年实现显著增长，预计分别为8亿元和20亿元，以及0.12亿元和0.52亿元的归母净利润。
2. 业务扩展：此次收购标志着开润股份从包类代工领域成功进入服装代工领域，市场空间更为广阔。

嘉乐未来成长空间：

• 新客户拓展：开润股份计划协助上海嘉乐拓展新客户，如Adidas、Puma、MUJI等，以弥补现有客户如优衣库带来的业务增长。
• 净利率修复：通过优化运营和提升议价能力，预计上海嘉乐的净利率将逐步恢复，特别是在开润股份接手后，有望实现这一目标。

投资建议：

• 根据分析，预计2024年和2025年上海嘉乐的收入和净利润将分别实现49.4%和42.0%的增长，开润股份的EPS也将分别达到1.31元和1.92元。
• 基于市盈率分析，推荐“买入”评级，考虑到此次收购并表的影响，调整了未来几年的收入和净利润预测值，并维持了“买入”的评级。

风险提示：

• 原材料价格波动与劳动力成本上升的风险。
• 汇率波动对国际业务的影响。
• 产能扩张的不确定性。
• 系统性风险。

结论：

此次收购不仅有助于开润股份业绩的显著增厚，还标志着公司业务领域的进一步拓展。通过优化上海嘉乐的运营和市场策略，预计未来将带来稳定的增长潜力，因此推荐投资者关注并考虑“买入”这一股票。