食品饮料行业周报：茅台召开经销商大会，关注年底估值切换机会

本周食品饮料板块表现及行业观点

板块行情

• 本周食品饮料板块继续调整，SW食品饮料板块下跌0.55%，排名申万31个子行业中第28位。
• 子板块中，保健品上涨0.79%，排名前三；肉制品、软饮料、预加工食品分别下跌1.82%、2.14%、3.07%。
• 个股方面，安记食品涨29.65%领涨，朱老六跌8.57%领跌。

白酒板块

• 茅台召开经销商大会，主题为“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”。
• 2026年经营核心围绕市场化机制调整，价格层面“随行就市”，通过调整投放量和产品结构稳定价格；产品层面聚焦“塔基”、精简“塔尖”、做强“塔腰”，强化500ml飞天茅台核心地位，将精品茅台打造为新的战略大单品；渠道层面全面取消分销制，构建“自售、经销、代售、寄售”多元化渠道体系。
• 当前行业处于“需求偏弱+渠道去库+价格承压”的磨底阶段，飞天茅台（散瓶）批价1550元，环比下降；普五批价810元，持平；高端单品批价整体承压，“价格倒挂”现象普遍。
• 渠道库存高位，回款与补货意愿偏谨慎，高端商务与政务消费修复偏慢，短期动销改善仍需观察。
• 估值层面，板块悲观预期已较充分反映，估值处于历史偏低区间，中长期配置价值逐步显现。
• 建议优选品牌力与产品优势突出的龙头公司，重点关注贵州茅台、山西汾酒。

大众品板块

• 商务部对欧盟进口乳制品实施反补贴措施，最高税率从21.9%上调到42.7%，利好国产乳制品深加工企业国产替代。
• 蜜雪冰城美国首店于洛杉矶好莱坞大道开业，整体产品价格带在1.19美元至4.99美元之间，冰淇淋定价1.19美元，柠檬水定价1.99美元，珍珠奶茶小杯和大杯定价3.99和4.99美元。
• 门店开业期间排队火爆，近期排队超过2小时。蜜雪冰城持续推进全球化战略，海外覆盖13个国家，此次美国首店正式落地，为全球版图添上重要一块。
• 消费板块历经深度调整，部分公司切换到明年估值已落入合理偏低位置，筹码较大出清，重点提示有业绩的消费股年底估值切换机会。
• 中长期推荐具备较好成长的优质公司，持续看好泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品、安琪酵母。

投资评级

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。

风险提示

• 政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。