【天然橡胶周报（RU&NR）】市场风险偏好回升，橡胶偏强反弹

主要观点及策略概述

• 供给端：云南产区停割，海南产区中东部停割，西线部分胶林停割；泰国产区天气正常，东北部高产，南部供应增加；越南产区天气良好，供应稳定。
• 需求端：中国全钢胎开工率环比下降，半钢胎开工率环比上升，但预计下周整体开工率可能继续下降。
• 库存端：中国社会库存环比增加，深色胶累库幅度大于浅色胶；上期所RU仓单库存增加，20号胶仓单库存减少。
• 基差/价差：RU-混合价差扩大，RU-NR价差扩大。
• 利润端：泰国STR20理论生产利润环比缩窄，海南浓乳理论生产利润扩大。
• 估值端：绝对价格处于中等偏上位置，整体估值中等。
• 天气等：大宗商品市场情绪偏多，资金看多情绪升温；泰国南部降雨预测增加。
• 投资观点：橡胶或维持偏强震荡表现。
• 交易策略：单边：回落做多；套利：多NR空RU。
• 风险关注：产区天气扰动、轮储政策变动、海内外宏观政策扰动。

期货及现货行情回顾

• 市场行情：橡胶偏强反弹，RU主力收15780元/吨，周度上涨590元/吨；20号胶主力收12755元/吨，周度上涨395元/吨。
• 现货市场：国内人民币现货价格、CIF价格、上海SCRWF价格、浙江地区越南3L价格均上涨。
• 盘面持仓：RU2505合约持仓大幅增加，NR主力合约持仓增加。
• 盘面价差：RU-NR价差扩大，RU2601-RU2605价差缩窄。

橡胶供需基本面数据

• 产区天气：泰国产区天气正常。
• 上游原料：胶水价格下跌，杯胶价格稳定。
• 主产国产量：11月份ANRPC累计产量1026万吨（-0.24%）。
• 主产国出口量：前11月ANRPC累计出口量884万吨（+0.73%）。
• 中国进口：1-11月份中国进口天然橡胶587.16万吨（+16.98%）。
• 中游库存：中国社会库存继续增加，上期所RU仓单库存增加。
• 下游轮胎需求：全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升。
• 下游轮胎库存：山东地区轮胎库存可用天数下降。
• 汽车及重卡：11月汽车销量增速缩窄，11月重卡销量同比大增。
• 轮胎出口：1-11月轮胎出口883万吨（+3.7%），累计增速收窄。
• 成本利润：泰标生产利润回升，乳胶生产利润回升。
• 期现价差：混合期现价差扩大，NR交割利润为负。