【天然橡胶周报（RU&NR）】海外产区降雨扰动，橡胶偏强表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【天然橡胶周报（RU&NR)】 海外产区降雨扰动，橡胶偏强表现 国贸期货能源化工研究中心2024-12-02 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 01 PARTONE 主要观点及策略概述 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏多 （1）本周海南产区阴雨天气相对频繁，割胶工作开展受阻，原料产出有所恢复，全岛日收胶量大致在2000-3000吨左右。（2）云南产区天气情况良好，月底30号多数胶木将迎来停割，原料处于吃紧状态，原料收购价表现坚挺。（3）泰国东北处于正常季节性产出状态；泰南适逢雨季，降雨量较大造成部分地区发生洪灾，大面积割胶工作及工厂生产运输受阻，工厂收胶不畅，原料价格上涨。 需求 中性 （1）本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.64%，环比-0.12个百分点，同比+0.68个百分点。全钢轮胎样本企业产能利用率为60.07%，环比-0.41个百分点，同比-2.05个百分点。（2）预计下周期轮胎样本企业产能利用率存走低可能，12月份全钢胎内外销出货压力不减，半钢胎企业出口订单情况虽然出现分歧，但短期还不会对排产量形成太大影响，多数企业开工继续高位运行。 库存 中性 （1）截至2024年11月24日，中国天然橡胶社会库存113.1万吨，环比减少0.37万吨，降幅0.33%；深色胶社会总库存为63.2万吨，环比减少0.5%；浅色胶社会总库存为49.88万吨，环比减少0.1%。（2）本周上期所RU仓单小计121533吨，环比增加9755吨；INE20号胶仓单小计72275吨，环比减少3728吨。 基差/价差 中性 （1）本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差环比走缩，海外原料杯胶周期内涨幅超预期，对现货市场支撑偏强，泰混现货市场报盘跟涨NR，期现基差走缩；（2）RU-NR价差先缩后扩，相比上周变动不大。 利润 中性 （1）泰国STR20理论生产利润环比继续改善，杯胶原料价格周期内走势偏强，对胶价存一定成本支撑；泰国天然胶乳理论生产利润空间较上周窄幅波动。雨水扰动下泰国产区胶水收购价格小幅抬升，工厂生产利润空间波动有限。（2）本周云南全乳胶交割利润小幅走扩，期货盘面宽幅反弹，天胶价格上涨明显，云南产区逐渐步入停割期，原料胶水价格高位震荡，成本端变动不大，故全乳胶交割利润小幅走扩。海南国产国营浓乳理论生产利润有所上涨。 估值 偏空 目前绝对价格处于中等偏上位置，估值相对高位。 宏观及政策 中性 宏观真空期，暂无明显驱动 投资观点 震荡 短期供给端因素扰动，盘面或偏强震荡 交易策略 单边：观望套利：多NR空RU套利少量持有风险关注：产区天气扰动轮储政策变动海内外宏观政策扰动 橡胶主要周度数据汇总 主要数据最新上周周度涨跌幅主要数据最新上周周度涨跌幅 RU主力收盘价 18260 17325 5.40% 老全乳 越南3L泰混 浓缩乳胶中国社会库存浅色胶库存深色胶库存老全乳库存泰国标胶利润泰国乳胶利润 海南全乳交割利润云南全乳交割利润沪胶主力-泰混沪胶主力-老全乳沪胶主力-越南3L沪胶主力-泰标全钢胎 半钢胎 17050 16500 3.33% RU RU总持仓 RU05-01价差 253820 275 265948260 -4.56% 现货价格 （元/吨） 1775016680 1720016020 3.20%4.12% 5.77% RU09-05价差 170 160 6.25% 13300 12900 3.10% NR主力收盘价 14695 13820 6.33% 113.06 113.43 -0.33% NR NR总持仓 NR连三-连二价差 108102-65 88845-50 21.67% 库存（吨） 63.1849.88 63.5049.93 -0.50%-0.10% 30.00% RU-NR价差 3565 3505 1.71% 36.12 20.70 74.49% 仓单数据 RU仓单 90800 90000 0.89% -155 -291 -46.74% （吨） NR仓单 烟片 6773876.88 7046072.15 -3.86% 利润（元/吨） 1110.291189 720.04518 54.20% 6.56% 129.54% 泰国原料 生胶片 70.3 70.5 -0.28% 199 -372 -153.49% （泰铢/千克） 胶水 69 68.5 0.73% 1305 1305 0.00% 杯胶海南全乳胶水 60.2 15200 57.9515200 3.88% 期现价差（元/吨） 935285 825125 13.33% 0.00% 128.00% 中国原料 海南浓乳胶水 17300 16900 2.37% 3322 3368 -1.37% （元/吨） 云南全乳胶水云南浓乳胶水 1600016200 1590016200 0.63% 轮胎厂开工率（%） 59.9579.07 62.6 79.15 -4.23%-0.10% 0.00% 02 PARTTWO 期货及现货行情回顾 降雨扰动生产，橡胶价格反弹上涨：本周海外产区泰南以及马来、印尼雨水较多，泰南受灾严重，胶水产出以及部分工厂生产运输受阻，国内云南进入年内停割收尾阶段，供应端提振原料价格上涨，叠加国内天胶社会库存去库，青岛库存累库暂缓，天然橡胶市场周期内多重利好因素助力，整体价格止跌上涨。截至11月29日收盘，RU主力收18260元/吨，周度上涨720元/吨（+4.10%），20号胶主力收14695元/吨，周度上涨875元/吨（+6.33%）。 沪胶期货与20号胶价格走势 20000 NR指数沪胶指数Wind商品指数（右） 1700 1600 17000 1500 1400 14000 1300 11000 1200 8000 22/1123/0523/1124/0524/11 1100 国内人民币现货价格:元/吨CIF价格:美元/吨 20000 SVR3L泰混国产老全乳 3200STR20SIR20SMR20RSS3(右）SV 17000 2800 2400 140002000 11000 1600 1200 8000 22/1023/0323/0824/0124/0624/11 800 上海SCRWF价格:元/吨浙江地区越南3L价格:元/吨 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 18000 15000 17000 14000 12000 9000 11000 6000 01-0203-0205-0507-0409-0211-08 8000 01-0203-0205-0507-0409-0211-08 沪胶01合约持仓量：手沪胶05合约持仓量：手 300000RU2105RU2205RU2305RU2405RU2 250000 200000 150000 100000 50000 0 沪胶09合约持仓量：手沪胶11合约持仓量：手 360000 RU2109RU2209RU2309RU2409RU2509 48000 RU2011RU2111RU2211RU2311RU2411 30000040000 24000032000 18000024000 12000016000 600008000 0 09/2011/3002/1204/1706/2508/27 0 11/2001/2404/0406/1308/1510/25 NR主力合约持仓:手RU合约总持仓:手 5000002020年2021年2022年2023年202 400000 300000 200000 100000 NR合约总持仓:手RU+NR总持仓：手 200000 2020年2021年2022年2023年2024年 600000 2020年2021年2022年2023年2024年 160000500000 120000400000 80000300000 40000200000 0 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 100000 01/0203/1305/2107/2709/2812/08 沪胶05-01价差：元/吨沪胶09-05价差：元/吨 RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 400 200 0 -200 -400 -600 -800 05/2107/2409/2612/05 NR连3-连2价差：元/吨RU-NR价差走势：元/吨 300 2020年2021年2022年2023年2024年 6000 2020年2021年2022年2023年2024年 2005000 1004000 03000 -1002000 -2001000 -300 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 0 20/0120/0320/0520/0820/10 03 PARTTHREE 橡胶供需基本面数据 泰国南部东海岸平均累计降雨量：毫米泰国南部西海岸平均累计降雨量：毫米泰国东北部平均累计降雨量：毫米 3100 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 3200 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2000 2019年-2023年范围Mean2023年2024 2580 2660 1660 2060 2120 1320 1540 1580 980 1020 1040 640 500 500 300 -20 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 -40 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 -40 云南西双版纳7日移动平均降雨量：毫米海南儋州7日移动平均降雨量：毫米厄尔尼诺指数 2019年度-2023年度范围 Mean2023年度2024年度 38 2019年度-2023年度范围Mean2023年度2024年度 厄尔尼诺加强 拉尼娜加强 3 22322 18251 1319 0 913 4 0 01/0103/0104/3006/2908/2810/2712/26 6 0 01/0103/0104/3006/2908/2810/2712/26 -1 -2 200220062010201420182022 合艾胶水价格季节性走势：泰铢/千克合艾杯胶价格季节性走势：泰铢/千克胶水-杯胶价差：泰铢/千克 100 90 2019年2020年2021年2022年 2023年2024年 802019年2020年2021年2022年2023年2024年 70 352019年2020年2021年2022年2023年2024年 28 80 6021 70 5014 60 407 50 40300 30 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 20 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 -7 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 海南胶水价格季节性:元/吨云南胶水价格季节性:元/吨海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差:元/吨 19000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 19000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 8000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 16000 16000 6000 4000 13000 13000 2000 10000 100000 7000 04-0106-0107-3109-2