【天然橡胶周报（RU&NR）】宏观因素扰动，橡胶反弹上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【天然橡胶周报（RU&NR)】 宏观因素扰动，橡胶反弹上涨 国贸期货能源化工研究中心2024-11-09 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 01 PARTONE 主要观点及策略概述 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏多 （1）本周海南产区降水扰动持续，影响割胶作业开展，岛内原料产出依旧受限，全岛日收胶量在4000吨左右水平。（2）云南部分产区受降雨影响，原料供应偏紧，胶水价格小幅回弹，同时伴随天气温度逐步降低，胶水干含量下降至26%左右。干胶厂冬褚补库需求仍存，胶块价延续坚挺态势。（3）泰国南部降雨扰动原料产出，工厂收胶量不足，胶水价格止跌反弹，干胶工厂的原料补库需求仍在，杯胶价格偏强运行，胶水-杯胶价差持续缩窄。 需求 中性 （1）本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.92%，环比+0.19个百分点，同比+1.23个百分点。全钢轮胎样本企业产能利用率为58.86%，环比-0.33个百分点，同比-5.35个百分点，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主。 库存 中性 （1）据隆众资讯统计，截至2024年11月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.3万吨，环比上期增加0.5万吨，增幅1.17%。保税区库存5.69万吨，降幅0.87%；一般贸易库存35.61万吨，增幅1.51%。中国天然橡胶社会库存111.3万吨，环比下降0.41万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.4万吨，环比下降1%；浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.3%。 基差 偏多 期现价差有所反弹，截至11月8日收盘，RU01-人混价差为1000元/吨，相比上周反弹，但处于历史同期低位。 利润 偏多 （1）泰国STR20理论生产利润维持向好态势。天然胶乳理论生产利润空间走扩。泰铢呈现贬值，加工厂生产成本压力减降低，另外期货上涨进一步提振加工厂美金报盘走高，国内套利盘加仓相对积极，美金成交好转，进而支撑加工利润转好。（2）云南胶水制全乳价格持稳，制浓乳胶价格持稳。二者价差200元/吨(0)。海南胶水制全乳价格持稳，制浓乳胶价格持稳，二者价差1700元/吨(0)。胶水交割到RU01合约云南利润367(240)元/吨，海南利润1257(240)元/吨。 估值 偏空 目前绝对价格处于中等偏上位置，上下驱动暂时不强。 宏观政策 偏多 （1）美国大选落地，美联储继续降息，宏观情绪扰动较强；（2）国内公布地方债化债规模，短期利好落地，整体政策不及此前市场预期。 投资观点 震荡 短期沪胶暂无明显驱动，预计高位震荡为主 交易策略 单边：观望套利：多NR空RU套利少量持有风险关注：产区天气扰动轮储政策变动海内外宏观政策扰动 橡胶主要周度数据汇总 主要数据最新上周周度涨跌幅主要数据最新上周周度涨跌幅 RU主力收盘价 1835517785 3.20% 老全乳 17350 16750 3.58% RU RU总持仓 RU05-01价差 264767255305170185 3.71% 现货价格 （元/吨） 越南3L泰混 1825016850 1775016680 2.82%1.02% -8.11% RU09-05价差 135110 22.73% 浓缩乳胶 13250 12800 3.52% NR主力收盘价 1481514190 4.40% 中国社会库存 111.27 111.68 -0.37% NR NR总持仓NR连三-连二价差 11339392246 70-60 22.92% 库存（吨） 浅色胶库存深色胶库存 62.4048.87 62.9848.71 -0.92% 0.33% -216.67% RU-NR价差 35403595 -1.53% 老全乳库存 20.20 19.75 2.28% 仓单数据 RU仓单 246690243460 1.33% 泰国标胶利润 240 -8 -3100.00% （吨） NR仓单 烟片 809418396673.1770 -3.60% 利润（元/吨） 泰国乳胶利润海南全乳交割利润 923.241178 526.61482 75.32% 4.53% 144.40% 泰国原料 生胶片 70.570 0.71% 云南全乳交割利润 188 -308 -161.04% （泰铢/千克） 胶水 6667.75 -2.58% 沪胶主力-泰混 1505 1105 36.20% 杯胶 海南全乳胶水 59.658 1550015600 2.76% 期现价差（元/吨） 沪胶主力-老全乳沪胶主力-越南3L 1005155 103585 -2.90% -0.64% 82.35% 中国原料 海南浓乳胶水 1710017600 -2.84% 沪胶主力-泰标 3426 3416 0.29% （元/吨） 云南全乳胶水云南浓乳胶水 16300162001640016300 0.62%0.61% 轮胎厂开工率（%） 全钢胎半钢胎 60.2179.19 62.1279.33 -3.07%-0.18% 02 PARTTWO 期货及现货行情回顾 橡胶价格偏强上涨：本周天然橡胶市场基本面改善叠加宏观政策扰动，市场情绪表现偏多，整体价格反弹上涨。基本面来看，本周泰国南部产区降雨扰动割胶工作，工厂收胶受阻，海外原料价格止跌上扬，20号胶强势上涨，套利盘积极加仓，海外出货好转。中国社会库存保持去库状态，叠加国内大会在即，市场预期向好，资金博弈加剧下胶价顺势上行。截至11月8日收盘，RU主力收18355元/吨，上涨570元/吨（+3.20%），20号胶主力收14815元/吨，上涨565元/吨（3.96%） 沪胶期货与20号胶价格走势 国内人民币现货价格:元/吨CIF价格:美元/吨 上海SCRWF价格:元/吨浙江地区越南3L价格:元/吨 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 18000 17000 15000 14000 12000 9000 11000 6000 8000 01-02 03-02 05-05 07-04 09-02 11-08 01-02 03-02 05-05 07-04 09-02 11-08 沪胶01合约持仓量：手沪胶05合约持仓量：手 沪胶09合约持仓量：手沪胶11合约持仓量：手 360000 RU2109 RU2209 RU2309RU2409RU2509 48000 RU2011 RU2111 RU2211RU2311RU2411 30000040000 24000032000 18000024000 12000016000 600008000 0 09/2011/3002/1204/1706/2508/27 0 11/2001/2404/0406/1308/1510/25 NR主力合约持仓:手RU合约总持仓:手 120000 2020年2021年2022年2023年2024年 100000 80000 60000 40000 20000 0 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 NR合约总持仓:手RU+NR总持仓：手 200000 2020年2021年2022年2023年2024年 600000 2020年2021年2022年2023年2024年 160000500000 120000400000 80000300000 40000200000 0 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 100000 01/0203/1305/2107/2709/2812/08 沪胶05-01价差：元/吨沪胶09-05价差：元/吨 NR连3-连2价差：元/吨RU-NR价差走势：元/吨 300 2020年2021年2022年2023年2024年 6000 2020年2021年2022年2023年2024年 2005000 1004000 03000 -1002000 -2001000 -300 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 0 20/0120/0320/0520/0820/10 03 PARTTHREE 橡胶供需基本面数据 泰国南部东海岸平均累计降雨量：毫米泰国南部西海岸平均累计降雨量：毫米泰国东北部平均累计降雨量：毫米 3100 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 3200 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2000 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2580 2660 1660 2060 2120 1320 1540 1580 980 1020 1040 640 500 500 300 -20 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 -40 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 -40 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 云南西双版纳7日移动平均降雨量：毫米海南儋州7日移动平均降雨量：毫米厄尔尼诺指数 2019年度-2023年度范围Mean2023年度2024年度 38 2019年度-2023年度范围Mean2023年度2024年度 厄尔尼诺加强 拉尼娜加强 3 22322 18251 1319 0 913 -1 46 0 01/0103/0104/3006/2908/2810/2712/26 0 01/0103/0104/3006/2908/2810/2712/26 -2 200220062010201420182022 合艾胶水价格季节性走势：泰铢/千克合艾杯胶价格季节性走势：泰铢/千克胶水-杯胶价差：泰铢/千克 100 90 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 80 60 70 50 60 40 50 4030 30 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 20 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 海南胶水价格季节性:元/吨云南胶水价格季节性:元/吨海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差:元/吨 19000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 19000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 8000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 6000 16000 16000 4000 13000 13000 2000 10000 100000 7000 04-0106-0107-3109-2911-30 7000 03-2105-2407-2309-2111-20 -2000 01-0105-0807-0709-0511-06 ANRPC成员国橡胶产量：千吨泰国橡胶产量：千吨印尼橡胶产量：千吨 1500 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 8002019年2020年2021年2022年2023年2 1200600 900400 600200 3000 1月3月5月7月9月11月 越南橡胶产量：千吨马来橡胶产量：千吨中国橡胶产量：千吨 200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 150 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 160 60 120 12090 40 8060 20 4030 0 1月3月5月7月9月11月 0 1月3月5月7月9