主要观点及策略概述
天然橡胶价格在年底资金风险偏好下降的背景下维持窄幅震荡。基本面方面，国内产区停割减产情绪已消化，海外产区进入旺产期，季节性累库压力持续，供应增量预期压制现货市场。但泰柬地缘紧张局势影响局部割胶及工厂生产，市场交易情绪转多，胶价呈现先跌后涨趋势。
行情回顾
橡胶价格窄幅震荡，RU主力合约周度上涨165元/吨至15230元/吨，20号胶主力合约周度上涨290元/吨至12330元/吨。现货价格小幅反弹，R U持仓偏低，R U持仓减少而NR持仓增加，R U-N R价差缩窄，R U 2601-R U 2605价差走强。
橡胶供需基本面数据
- 产区天气：泰国产区降雨减少。
- 上游原料：胶水价格稳定，杯胶价格上涨。
- 主产国产量：10月份ANRPC累计产量909万吨（+0.35%）。
- 主产国出口量：前10月ANRPC累计出口量795.5万吨（+1.55%）。
- 中国进口：1-10月中国进口天然橡胶522.81万吨（+17.27%），10月环比减少14.27%，同比减少0.9%。
- 中国进口：10月中国天然橡胶进口国排名前三位为泰国、越南、老挝，泰国进口量环比减少19.02%。
- 中游库存：截至12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨；青岛地区天胶保税和一般贸易库存48.87万吨，环比增加0.72万吨。
- 下游轮胎需求：截至上周，全钢胎产能利用率64.55%，环比+0.55个百分点；半钢胎产能利用率70.14%，环比+1.81个百分点。预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行。
- 下游轮胎库存：山东地区轮胎库存可用天数下降。
- 汽车及重卡：11月汽车销量增速缩窄，重卡销量同比大增47%。
- 轮胎出口：1-10月轮胎出口803万吨（+3.8%），10月出口数量75万吨，金额125.32亿元，同比分别下降6.6%和9.5%。
- 成本利润：泰标生产利润转正，全乳交割利润亏损。
- 期现价差：混合期现价差小幅波动，NR交割利润为负。
研究结论
天然橡胶价格维持窄幅震荡，供应增量预期压制现货市场，但地缘紧张局势提振市场情绪。国内产区停割减产情绪已消化，海外产区进入旺产期，季节性累库压力持续。中国进口量同比增加，社会库存及青岛保税库存均有所增加。下游轮胎需求稳中偏弱，出口增速收窄。泰标生产利润转正，全乳交割利润亏损。期现价差小幅波动，NR交割利润为负。
