核心观点与关键数据
资产价格表现
- 美股与A股均上涨：美国三大股指涨幅超1%，上证指数上涨1.9%，双创表现突出，受科技领域共振上行及年末抢跑因素驱动。
- 市场风险偏好回升：标普500波动率下降，近月股指期货基差由升水转为贴水，基差收窄趋势持续。
- 大类资产表现：科技股表现良好，创业板、科创50分别上涨3.9%、2.8%；债市分化，美债下行，中日、中国国债上行；贵金属（白银涨18.2%）及碳酸锂涨幅较大；美元指数下行，人民币、港元升值。
资金行为跟踪
- 科技板块修复：创业板指、科创50涨幅较大，但距离前期高点仍有距离，全年累计收益率：微盘（72%）>创业板（57%）>科创50（41%）>沪深300（22%）>中证红利（1%）。
- 杠杆资金活跃度上升：
- 两融交易额占比回升至11.20%，两融余额上升至2.53万亿。
- 杠杆资金大幅净流入上证综指、中证1000、沪深300，日均净流入超25亿。
- 各市值梯度个股均加杠杆，5000亿以上市值梯度股票加杠杆幅度较大，中际旭创、工业富联等融资净买入规模较大。
- 国防军工连续六周加杠杆，农林牧渔连续九周加杠杆。
- 部分国防军工、电子热门股加杠杆，兆易创新、中际旭创等融资净买入占成交额比重超10%。
- 量化资金表现不佳：12月以来中证500和中证1000量化指增超额收益大幅回落。
- 股指期货基差：近月合约由升水转为贴水，远月合约基差收窄，显示避险对冲需求减弱。
- 主力资金：
- 沪深300、创业板主力资金净流出放缓，科创板主力资金连续五日净流出加速。
- 流入电力设备，流出国防军工、计算机、电子、医药生物、非银金融等行业。
- 北向资金：
- 活跃度下降，成交占比回落，日均成交金额降至1766亿元。
- 陆股通重仓股由跌转涨，陆股通50未跑赢沪深300。
- 南向资金：
- 成交额回落至1102亿元，占比升至58.9%，净买入额降至8亿元。
- 均衡配置，净流入传媒、电子、非银金融等行业，流出通信、石油石化、有色等行业，净流入银行规模较小。
研究结论
- 增量资金或提前布局：10-11月机构兑现浮盈后，12月市场调整时增量资金可能选择抢跑布局，年末节点资本金充足的机构适合调仓买入。
- 科技仍是明年关注方向：明年春季躁动中，科技领域仍值得关注。
- 风险提示：数据估算偏差、宏观因素波动、市场超预期波动等。
