近半月高频变化主要有四点：
- 人民币升值：自10月中旬以来，人民币持续升值，12月25日离岸人民币汇率时隔15个月再度升破7整数关口。
- 土地成交改善：12月份土地成交有所改善，百城土地周均成交面积环比增102.8%，强于季节规律，但绝对面积仍处于近五年低位，同比降幅收窄至3.4%。
- 地产销售小幅改善：近半月地产销售小幅改善，新房销售同比降幅收窄至25.6%（12月上半月同比降33.8%），二手房销售同比降22.7%（12月上半月同比降38.8%）。
- 大宗商品价格回升：“反内卷”继续推动大宗商品价格回升，铜、螺纹钢、焦煤价格均上涨。
供给端：高炉、焦化开工率继续回落，可能与“反内卷”有关；沥青开工率、水泥发运率回升，基建实物工作量小幅改善。汽车半钢胎开工率小幅改善，涤纶长丝开工率小幅回落。
需求端：地产销售小幅改善，汽车零售仍弱。百城土地周均成交面积环比增102.8%，强于季节规律，但绝对面积仍处于近五年低位，同比降幅收窄至3.4%。钢材、螺纹钢表需环比均回落2.1%，弱于季节规律，绝对值均为近年同期最低。30大中城市新房日均成交面积环比回升45.8%，同比降25.6%。18个重点城市二手房销售面积日均成交均值环比升13.7%，同比降22.7%。12月乘用车销售同比降19.0%。
价格端：铜、螺纹钢、焦煤价格上涨，原油价格下跌。布伦特原油价格环比下跌2.7%，同比跌幅扩大至17.2%。黄骅港动力煤平仓价环比下跌9.9%，同比跌幅扩大至9.0%。LME铜现货价环比涨2.7%，同比涨幅扩大至33.8%。猪肉价格环比下跌1.2%，同比下跌23.5%。蔬菜价格环比下跌0.9%，同比上涨15.8%。
库存端：能源、工业金属库存均下降。沿海8省电厂存煤均值环比下跌1.8%，同比下降3.8%。全美原油及石油产品库存环比下降52.5万桶。钢材、电解铝库存环比分别降6.4%、1.1%。沥青库存环比增2.0%，同比增22.8%。水泥库容比均值环比下降3.8个百分点至61.3%。
交通物流：中国出口运价回升。商业航班执飞数量环比增0.2%，10个重点城市地铁客运量环比回落0.6%。BDI指数环比下降20.6%，CCFI指数环比上涨1.7%。
流动性跟踪：离岸人民币汇率“破7”，国债利率下行。央行通过OMO实现净回笼458亿元，同时通过6个月买断式逆回购、MLF实现货币净投放。资金面平稳宽松，DR001继续下行至1.256%的年内新低。利率债合计发行5862.0亿元，环比少发11404.6亿元。10年期美债收益率收于4.14%，中美利差收于230.2bp。
政策展望：2026年政策大基调已确定，多部门已部署政策靠前发力、确保年初“开门红”。短期重点关注：1）2026年“以旧换新”、重大项目的“吹风”与部署；2）财政节奏大概率前置，包括加快财政支出进度、提前下达一批消费“国补”额度、延续消费贴息，加快专项债发行、优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结构性工具；4）2026年1月地方两会；5）各部委及重点央企年度工作会议。
