高频半月观：关注3点变化

宏观定期 高频半月观—关注3点变化 每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6大维度，跟踪最 新宏观高频数据的边际变化，本期为7月15日-7月28日相关数据跟踪。 核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月变化有三：一是地产销售进一步回落，尤其是30城新房销售环比大幅弱于季节性，同比降幅继续扩大；二是生产相关指标多数有所回落，但除基建、地产相关的沥青、水泥外，多数指标韧性仍强；三是由于暑期影响，航班执飞、线下观影等线下消费有所回升。此外，不变之处在于：汽车销售、钢材表需、土地成交 等延续下行趋势；地方专项债发行仍然偏慢；中上游价格多数延续下跌。总体看，近期高频数据显示供需之间“温差”仍存，需求不足仍是核心约束，指向当前经济压力仍存，实质性稳增长亟待更多组合拳，尤其是地产端、财政端，再降准降息也仍可期。 一、供给：上中下游开工延续分化，其中：下游开工多数小降。 >中上游看，近半月，247家高炉开工率环比续降0.2个百分点至82.5%，同比偏低0.4个百分点、相比2019年同期仍然偏高6.5个百分点。焦化企业开工率环比再度回落1.1个百 分点至71.3%，相比2023年偏高3.5个百分点、相比2019年偏低0.9个百分点。沥青开 工率先升后降，近半月均值环比升2.4个百分点至27.3%、但仍为同期最低，同比2023年 和2019年分别偏低7.8、12.6个百分点。水泥粉磨开工率同样先升后降、均值环比续升0.9 个百分点至45.6%，仍为同期最低，同比2023年、2019年分别偏低3.5、17.0个百分点。 >下游看，近半月，汽车半钢胎开工环比小降0.2个百分点至79.1%，仍为同期最高；相比2023年、2019年同期分别偏高7.3、23.9个百分点。江浙涤纶长丝开工环比下降0.8个百分点至86.8%，同比偏高0.6个百分点、相比2019年同期仍然偏低4.3个百分点。 二、需求：地产销售、钢材表需、土地成交持续走弱，汽车销售续降、但有韧性。 >生产复工：沿海8省发电耗煤环比续增8.5%至约232.7万吨、阶段性创同期新高，强于季节规律（2017-2023年同期均值为增6.4%）；同比偏低0.4%、相比2019年同期偏高38.9%。百城土地成交延续低位震荡、均值录得1166.9万㎡、仍为近年同期最低，环比降 30.1%，略强于2019-2023年同期均值降33.6%，同比下降2.3%，相比2019-2021年分别降45.1%、42.3%、34.2%。钢材表需环比续降0.8%，弱于2019-2023年同期均值增0.8%；螺纹表需环比续降2.5%，同样弱于2019-2023年同期均值-0.1%，绝对值均续创同期新低。 >线下消费：由于前期核心城市热点新盘销售结束、新一轮“松地产”政策效果弱化，新房、二手房销售延续回落。具体看，近半月30大中城市新房销售环比续降21.2%，降幅大于2019-2023年同期均值3.7%，同比偏低27.3%，相比2019-2021年同期分别下降58.0%、 63.6%、60.1%。18城二手房销售环比续降1.6%至约23.1万㎡、2017-2023年同期环比均值为降1.8%，相比2023年和2019年同期分别偏高18.2%、5.2%。 三、价格：南华指数再降，上游价格多数下跌，中游分化、下游价格续升。 >上游资源品：南华综合指数环比再度回落3.2%，同比仍偏高6.5%。重点商品中：布油收于81.1美元/桶，近半月均值环比下跌3.2%；黄骅港Q5500动力煤价环比小涨0.4%，可能跟近期全国高温、居民用电增加有关；铁矿石价格均值环比跌7.1%，同比偏低约9.5%。 >中游工业品：螺纹钢价格环比续跌2.5%，绝对值创2017年初以来新低，同比偏低8.1%；水泥价格指数均值环比再度上涨1.0%，同比偏高6.2%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比再度上涨2.3%至约25.0元/公斤，同比偏高约30.6%；蔬菜价格均值环比续涨4.3%，强于季节规律（2017-2023年同期均值为涨3.6%）。 四、库存：电煤、沥青库存续降，水泥、工业金属库存分化。 >能源：沿海8省电厂存煤环比续降2.4%，降幅小于2017-2023年同期均值降3.0%。 >工业金属：钢材库存环比降1.2%；电解铝环比续升0.6%，2017-2023年同期均值-0.8%。 >建材：沥青延续去库，近半月续降8.2万吨；水泥库容比均值环比持平前值65.8%。 �、交通物流：航班数量、航线运价续升，货运流量指数再度小升。 >人员流动：近半月，由于暑期出行增加，商业行业执飞数量环比续升2.4%、绝对值续创同期新高；整车货运流量指数环比小升0.8%，仍在同期偏低水平，同比偏低5.5%。 >出口运价：BDI环比回落5.9%、同比偏高84.1%；CCFI环比续涨5.8%，同比偏高150.9%。六、流动性跟踪：央行相继下调OMO、LPR、MLF利率，地方专项债发行仍然偏慢。 >货币市场流动性：近半月央行通过OMO净投放9748亿元。货币市场利率有所回升，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值分别环比回升4.0bp、4.6bp、3.0bp。同业存单利率有所回升，3月期AAA、AA+同业存单收益率分别回升1.8bp、1.4bp。 >债券市场流动性：近半月利率债发行9687亿，环比少发1242亿；地方政府专项债发行 1374亿，年初以来累计发行16795亿，发行进度43.1%，相比往年仍然偏慢。10Y、1Y国债到期收益率分别回落1.8bp、5.4bp，分别收于2.186%、1.459%，跟近期央行降息有关。 >汇率&海外市场：美元指数续降0.8%、收于104.32；美元兑人民币（央行中间价）均值持平前值。截止7.26，10Y美债收益率均值回落8.3bp、收于4.20%。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 证券研究报告|宏观经济研究 2024年07月28日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：5.17新政以来，地产销售首次超季节性回落》2024-07-14 2、《MLF“意外”降息20BP的背后》2024-07-25 3、《政策半月观：各部位各地学习三中全会的信号 2024-07-24 4、《并不简单—央行7月降息的背后》2024-07-23 5、《枕戈待旦—2024年中期经济与资产展望》2024- 07-16 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 供给：上中下游开工延续分化4 需求：地产销售、钢材表需、土地成交持续走弱，汽车销售续降、但有韧性5 生产复工：发电耗煤续升，土地成交、钢材表需仍弱5 线下消费：地产、汽车销售续降，观影人次再创同期次高6 价格：南华指数再降，上游价格多数下跌，下游价格续升8 库存：电煤、沥青库存续降，水泥、工业金属库存分化9 能源库存9 工业金属10 建材库存10 交通物流：航班数量、航线运价续升，货运流量指数再度小升11 流动性跟踪：央行相继下调OMO、LPR、MLF利率，地方专项债发行仍然偏慢12 货币市场流动性12 债券市场流动性13 汇率&海外市场14 风险提示14 图表目录 图表1：近半月全国样本高炉开工率环比延续小降4 图表2：近半月焦化企业开工率环比再度回落4 图表3：近半月石油沥青装置开工率先升后降、中枢环比小升4 图表4：近半月水泥粉磨开工率先升后降、中枢环比小升4 图表5：近半月汽车半钢胎开工率环比小降、但仍在高位5 图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率有所回落5 图表7：近半月沿海8省发电日均耗煤延续回升、强于季节性5 图表8：近半月百城土地成交环比再度明显回落5 图表9：近半月钢材表观需求环比续降6 图表10：近半月螺纹钢表需环比续降6 图表11：6月挖掘机销售环比续降6 图表12：6月挖掘机开工小时数明显回落、再创近年同期新低6 图表13：近半月30大中城市商品房销售延续回落7 图表14：近半月18重点城市二手房成交环比延续小降7 图表15：近半月乘用车日均销售情况7 图表16：近半月全国电影观影人次环比续增7 图表17：近半月南华综合指数环比再度回落8 图表18：近半月布伦特原油价格均值环比再度下跌8 图表19：近半月动力煤(Q5500)平仓价均值环比小涨8 图表20：近半月铁矿石期货结算价均值环比再度下跌8 图表21：螺纹钢现货价格环比续跌9 图表22：水泥价格指数均值环比再度小升9 图表23：近半月猪肉价格均值再度上涨9 图表24：近半月蔬菜价格环比续涨9 图表25：近半月沿海8省电厂煤炭库存环比延续回落10 图表26：近半月全美原油和石油产品继续补库10 图表27：近半月钢材库存环比再度小降10 图表28：近半月电解铝库存环比续升10 图表29：近半月沥青库存环比续降11 图表30：近半月全国水泥库容比环比持平前值11 图表31：近半月全国航班执飞数量环比续升、续创同期新高11 图表32：近半月全国整车货运流量指数环比再度小升11 图表33：近半月BDI指数环比再度回落12 图表34：近半月CCFI指数环比续涨12 图表35：近半月，央行通过OMO净投放流动性12 图表36：近半月，货币市场利率有所回升12 图表37：近半月R007与DR007利差先降后升13 图表38：近半月同业存单到期收益率有所回升13 图表39：近半月利率债发行情况13 图表40：截至7月27日，2024年地方政府专项债发行进度约43.1%13 图表41：近半月国债到期收益率再度回落14 图表42：近半月美元指数延续回落、人民币汇率走平14 图表43：近半月美债收益率有所回落14 供给：上中下游开工延续分化 上游开工涨跌互现。近半月来（7.15-7.28），全国247家样本高炉开工率续降0.2个百分 点至82.5%，相比2023年同期偏低0.4个百分点、相比2019年同期仍然偏高6.5个百 分点。焦化企业开工率环比再度回落1.1个百分点至71.3%，相比2023年仍然偏高3.5 个百分点、相比2019年偏低0.9个百分点。石油沥青装置开工率先升后降，近半月均值 回升2.4个百分点至27.3%、近1周再度回落，仍为同期最低，相比2023年和2019年同期分别偏低7.8、12.6个百分点。水泥粉磨开工率同样先升后降，近半月均值环比续升0.9个百分点至45.6%、近1周再度回落，绝对值仍为同期最低，相比2023年和2019年同期分别偏低3.5、17.0个百分点。 图表1：近半月全国样本高炉开工率环比延续小降图表2：近半月焦化企业开工率环比再度回落 %高炉开工率（247家）：全国 95 %开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 85 9080 8575 8070 7565 60 70 55 65 50 601 13579111315171921232527293133353739414345474951周 201920202021202220232024 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：近半月石油沥青装置开工率先升后降、中枢环比小升图表4：近半月水泥粉磨开工率先升后降、中枢环比小升 %开工率：石油沥青装置（国内样本企业：64家） 70 60 50 40 30 20 10 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 水泥：粉磨开工率 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1357911131517192123252729313335373941434547495153周2019年 2020年 2021年 201920202021202220232024