核心结论
春节前1-2周（2025.1.13-2025.1.26），高频数据逐步进入“假期模式”，核心变化包括：
- 需求回落：30大中城市新房、18城二手房、汽车销售、土城成交等需求弱于往年同期季节规律。
- 人员流动增加：航班执飞数量再创新高，约为2019年同期的110.3%。
- 流动性偏紧：国债收益率有所回升，但长债韧性偏强。
政策观察期：接下来1-2月是政策落地期、效果观察期，短期紧盯1月信贷、1月发债进度等可能的“开门红”，中美关系进展，3.4-5全国两会等。
供给
- 上游：高炉开工率稳中小升，焦化企业开工率环比下降，石油沥青装置开工率回升，水泥粉磨开工率续降。
- 中下游：汽车半钢胎、江浙地区涤纶长丝开工率环比下降，但仍是近年同期较高水平。
需求
- 生产复工：沿海8省发电耗煤环比下降，百城土地成交、钢材、螺纹钢表需环比下降。
- 线下消费：30大中城市新房销售环比下降，18城二手房销售环比下降，乘用车销售环比下降，观影人次环比下降。
价格
- 上游资源品：南华综合指数环比上涨，布油价格上涨，动力煤价格下跌，铁矿石价格上涨。
- 中游工业品：螺纹钢价格微涨，水泥价格指数下跌。
- 下游消费品：猪肉价格上涨，蔬菜价格上涨。
库存
- 能源：沿海8省电厂存煤环比下降，全美原油及石油产品库存小降。
- 工业金属：钢材库存环比上升，电解铝库存环比下降。
- 建材：沥青库存环比上升，水泥库存环比下降。
交通物流
- 人员流动：商业航班执飞数量再创同期新高，约为2019年同期的110.3%。
- 货物运输：全国整车货运流量指数环比回落。
- 出口运价：BDI指数环比回落，CCFI指数环比下降。
流动性跟踪
- 货币市场流动性：央行通过OMO实现净投放，DR007、R007、Shibor（1周）均值环比回升，流动性分层有所强化。
- 债券市场流动性：利率债发行环比多发，地方专项债发行进度快于2024年同期，10Y、1Y国债到期收益率环比回升。
- 汇率&海外市场：美元指数均值环比回落，美元兑人民币（央行中间价）均值回落，10年期美债收益率均值微升，中美利差延续走阔。
风险提示
政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
