- 一季度铜价受内外宏观及美国关税政策影响明显上涨，主力合约涨幅达14.48%。
- 美国对铜加征关税预期是铜价上涨的核心逻辑，COMEX-LME溢价走高，COMEX铜价上涨带动套利交易和实物需求。
- 美国对铜加征关税仍有不确定性，贸易政策加速能源间价差，预计套利行为将延续，关注4月22日对等关税落地情况。
- 美联储维持利率不变，但缩表节奏放缓，暗示年内或降息，经济前景不确定性增加，但衰退预期有所降温。
- 欧洲经济预期改善或成为市场新的博弈点，美元指数阶段性企稳可能反弹。
- 中国宏观环境偏乐观，期待政策继续发力，提振消费，国内生产总值增长目标为5%左右。
- 中国1-2月铜矿砂进口量回落，智利输送量环比连续下滑，铜精矿现货加工费负值，矿紧局面未缓解，港口库存下降，国内铜精矿现货加工费仍徘徊在负值，矿紧局面仍将持续。
- 2024年全球精铜产量预估同比增长2.10%，中国电解铜产量同比上升4.54%，3月冶炼厂减产预期增强，电解铜产量有收缩预期。
- 中国前两个月废铜进口量不高，美国废铜进口下降，再生铜原料供应缩紧，预计3月进口量将进一步减少，再生铜产量有缩减预期。
- 新能源装机需求长期有望持续增长，光伏装机延续扩张态势，数据中心耗电量快速上涨，将成为铜需求增量核心来源之一。
- 房地产市场关注回暖可能性，1-2月商品房销售面积同比下降，但剔除春节及基数影响后为正增长，政策持续发力推动市场止跌回稳，销售端和资金端有所改善，投资端施工和竣工改善，新开工仍需政策支持。
- 汽车行业表现可期，1-2月汽车产销稳定增长，新能源汽车产销及出口同比增长均超50%，汽车以旧换新政策已发布，3月汽车产销将有季节性回升，汽车端铜需求也将有所恢复。
- 家电行业内销稳健偏快，外销延续高增，空调、冰箱、洗衣机出口均大幅增长，行业排产积极，龙头订单指引积极，政策弹性有望逐步释放。
- 全球铜库存持续去库，截至3月27日LME库存下降9150吨至224600吨，COMEX库存下降29吨至93410吨，SMM全国主流地区库存连续44周度去库，较年内高位回落，需求旺季下去库有望延续。
- 短期宏观需警惕关税超预期、美元企稳压制和制造业PMI不及预期等风险，但美国经济尚未衰退，中国有利政策支撑，宏观未来依旧偏乐观。
- 基本面供弱需强格局有望延续，预计铜价上方空间犹存，沪铜有望冲击88840元/吨，操作建议回调至77880元/吨附近建立多单。
