铜年报：全球精铜市场供强需弱，铜价重心下移

铜年报 全球精铜市场供强需弱，铜价重心下移 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2022年12月26日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 内容提要 【行情复盘】： 国家统计局网站公布数据显示，中国9月 目录 供给方面，2023年，随着铜矿产能的释放，铜矿供应有望实现宽松局面。2023年可能是一个伴随短期扰动的产能释放的高峰期。 需求方面，2023年中国经济有望逐步实现复苏，预计基建、地产和新能源等重要下游将会出现增长，对中国铜需求形成支撑。海外经济衰退可能性增大，海外需求会受到较大影响。 2023年宏观经济可能出现分化，主要是因为中美等国处于不同的经济周期，中国呈现复苏态势，美国经济可能陷入衰退。2023年全球精铜市场以供强需弱为主，预计短期内铜价有望得到支撑，中长期看铜价重心将出现下移。2023年铜价主要运行区间为：伦铜7200-8800美元/吨；沪铜55000-69000元/吨。 风险提示：全球经济放缓超预期，新冠疫情变化超预期，铜供需变化超预期。 一、2022年铜行情回顾1 二、宏观经济2 1、美联储加息接近顶点2 2、美国通胀压力得到缓解3 3、中国经济前景乐观5 三、供给7 1、铜精矿7 2、精炼铜8 3、废铜9 4、铜冶炼产量10 四、需求10 1、新能源车产销10 2、房地产12 3、电网、空调、冰箱14 五、库存16 六、2023年行情展望20 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、2022年铜行情回顾 2022年初，铜价延续此前的涨势，价格维持高位运行。3月份，俄乌冲突爆发，全球供应链受到极大冲击，铜供给出现短缺，全球通货膨胀开始加剧，铜价延续大幅上涨趋势，伦镍逼仓，国内疫情，供应受阻更是一度带动有色整体走高。4月份，宏观环境发生较大变化，美联储持续强势加息，欧美通胀维持高位，尤其是美国6月消费者价格指数(CPI)同比涨幅达到9.1%的峰值，沪铜价格开始急剧下跌，最大跌幅两万元/吨，LME铜期货价格也出现明显下跌。7月份，美联储加息预期放缓，原油、天然气价格持续下降，通胀压力得到释放。同时，新能源车产销暴增，铜需求得到释放，铜价由底部反弹。11月份，随着美联储加息距离顶点越来越近，欧美通胀持续回落，中国疫情防控政策开始调整，铜价延续反弹。 图一2022年沪铜期货价格走势 （iFind华龙期货） *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图二2022年LME铜期货价格走势 （iFind华龙期货） 二、宏观经济 1、美联储加息接近顶点 美联储12月14日批准将利率上调0.5个百分点，并暗示计划到明年春季都会加息，以抗击高通胀。这是美联储今年连续第七次加息。根据美联储公布的点状图，美联储官员对2023年利率的预测中值是5.1%，2024年为4.1%，这两个 数字都高于之前的预测。他们将明年的GDP增速预期中值下调了0.7个百分点至0.5%。 今年以来，美联储启动了近40年以来最快、最陡峭的加息周期。随着12 月份最后一次加息，2022年已累计加息425个BP。随着美国通胀程度有所好转，失业率可能会逐渐升高，这有可能导致明年晚些时候美联储货币政策重回宽 松，美元也会由目前的强势转入弱势。 图三、美国联邦基金利率 （Wind华龙期货） 2、美国通胀压力得到缓解 美国劳工统计局12月13日发布的数据显示,美国11月CPI同比增长7.1%,略低于市场预期,为2021年12月以来的最低同比增幅。这是年内美国最后一次公布CPI数据，这项数据的发布也结束了美国创造40年来最高通胀水平的一年。美国CPI自年初以来步步升高，并在6月份达到9.1%的峰值，之后该指数逐渐走低。另外，美国劳工统计局发布的数据还显示，剔除大幅波动的能源和食品价格的核心CPI在11月同比上涨了6%，比10月的6.3%有所回落。美国核心CPI曾在9月份创下了1982年8月以来的最高位，达到了6.6%。 图四、美国CPI及核心CPI （Wind华龙期货） 美国11月ISM制造业指数出现下降，ISM制造业指数为49，为两年半以来首次陷入衰退，不及预期的49.7，10月前值为50.2。在过去六个月的时间里，该PMI数据有五个月出现下降。美国12月份Markit制造业PMI初值录得46.2，创下近31个月以来新低，也是连续第二个月录得在“荣枯线”之下。欧美央行相继加息，这对经济的负面冲击非常明显。全球制造业订单持续下滑；美联储预计，2023年年底美国失业率为4.6%；全球经济走向衰退的风险进一步加大。 图五、美国ISM制造业PMI （ISM华龙期货） 3、中国经济前景乐观 国家统计局近日发布数据显示，11月，国民经济保持恢复态势，投资规模继续扩大，市场价格总体平稳，新动能持续成长，民生保障有力有效，经济社会大局稳定。1—11月，货物进出口总额同比增长8.6%，其中，出口增长11.9%。贸易结构持续优化。1—11月，一般贸易进出口额占进出口总额比重为63.8%，同比提高2.2个百分点。11月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%，涨幅比上月回落0.5个百分点；环比由上月上涨0.1%转为下降0.2%。 图六、中国CPI及核心CPI （国家统计局） 随着房地产政策的不断出台，特别是刚刚结束的中央经济工作会议指出，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。目前来看，房地产销售正在逐步走向复苏，我们预计市场拐点可能会在明年初出现。由于房地产市场在国民经济中占据重要地位，房地产市场的复苏也会促进整个国民经济的复苏。随着经济政策的不断出台，市场信心的逐渐修复，参考2022年经济基数水平，我们认为2023年中国经济运行会整体好转，经济增速将保持在5.5%左右。 三、供给 1、铜精矿 根据国际铜业研究组织（ICSG）统计，2022年09月全球矿山产量为1,871千吨，全球矿山产能为2,274千吨，矿山产能利用率为82.3。根据国际铜业研究组织(ICSG)的数据预测，2023年铜精矿或出现过剩现象。12月12日-18日当周，中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为81.3万吨，较上周环比增3.2万吨。截止12月13日，甘肃、山西、内蒙古、辽宁四地25%铜精矿价格分别为54,942元/吨、54,942元/吨、55,042元/吨、54,942元/吨。12月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为471.5美元/吨，精炼费（RC）为200.6美元/吨。 图七、ICSG全球铜精矿产量、产能和利用率 （Wind） 图八、铜矿加工费 （百川盈孚） 由于抗议活动限制运输，秘鲁LasBambas铜矿被迫在现场储存半加工材料，库存已达到约50万公吨铜精矿，其中包含12.5万吨金属，价值10亿美元。2021年该矿生产了29.0万吨，约占秘鲁总产量的13%；2022年前三季度铜产量为18.2万吨，较去年同期减少18.8%。 2、精炼铜 虽然明年铜精矿可能出现过剩现象，但是因为冶炼能力已经非常紧张，精炼铜供给紧张局面很难缓解。国际铜业研究组织(ICSG)的数据显示，得益于非洲和拉丁美洲即将到来的增产，铜矿石供应将以七年来最快的速度增长，2022年9月份全球精炼铜供应缺口为1万吨，低于8月份的1.3万吨。1至9月份的全球精炼铜供应缺口为29.5万吨，去年同期的缺口为23.3万吨。 据国家统计局数据显示，2022年1-10月全国精炼铜累计产量为898.60万吨，同比增长3.70%。2021年全年全国精炼铜产量达到了1048.70万吨，同比增长了7.40%。在2010年-2021年期间，全国精炼铜总产量为9544.00万吨，年 均产量为795.33万吨，复合增长率达到了9.67%。其中2021年精炼铜累计产量最高，达到了1048.70万吨，当年同比增长7.40%。 图九、精炼铜产量 （Wind华龙期货） 3、废铜 进入冬季，消费整体转弱，废铜回收不畅，废铜原料整体偏低，价格回落即开始挺价。目前精废价差收窄但废铜仍有优势，也还缺乏现货支撑。12月21日，上海物贸精炼铜价格为66,340元/吨，广东南海地区废铜价格为60,300元/吨，精废价差为10元/吨。 图十、精废铜价差 （Wind华龙期货） 4、铜冶炼产量 据SMM统计，2022年我国精炼铜新增扩建产能108万吨，主要是大冶有色计划新扩建产能40万吨、中条山有色金属集团有限公司计划新扩建产能18万吨、安徽友进冠华新材料科技股份有限公司计划新扩建产能15万吨、新疆五鑫铜业计划新扩建产能10万吨、江西铜业（清远）有限公司计划新扩建产能10万吨等。 4、需求 1、新能源车产销 据乘联会数据显示，1-11月乘用车市场累计零售1836.7万辆，同比增长 1.8%，同比净增31.7万辆，其中，自车辆购置税减半优惠政策启动以来，6- 11月同比增加139万辆，增量贡献巨大。 图十一、乘用车销售量 （Wind华龙期货） 11月新能源乘用车零售销量达到59.8万辆，同比增长58.2%，环比增 7.8%，1-11月新能源乘用车国内零售503.0万辆，同比增长100.1%，1-11月保持上升趋势。新能源乘用车维持高景气态势，渗透率也在不断增长。对铜需求的提振较为明显。 图十二、新能源车销售量 （Wind华龙期货） 需要注意的是，10月以来，乘用车市场销量增速开始趋于放缓。10月乘用车市场零售达184.0万辆，环比下降4.3%，是自2013年以来首次出现“金九银十”环比下降。11月乘用车市场零售达到164.9万辆，同比下降9.2%，环比下降10.5%，自2008年以来，首次出现“金九银十铜十一”环比下降特征。 受政策支持退坡影响，我们预计2023年乘用车总体零售将维持在2000万辆的水平，靠乘用车出口可能继续增长。2023年预计燃油车批发出现5%左右的下降，2023年预计新能源乘用车批发保持25%以上的增长。随着节能、环保等方向的政策继续出台，新能源汽车将会以来快速发展，未来，燃油车市场的销量或将进一步缩水。 2、房地产 据国家统计局消息，2022年1—11月份全国房地产开发投资下降 9.8%。1—11月份，全国房地产开发投资123863亿元，同比下降9.8%；其中，住宅投资94016亿元，下降9.2%。1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积896857万平方米，同比下降6.5%。其中，住宅施工面积633916万平方米，下降6.7%。房屋新开工面积111632万平方米，下降38.9%。其中，住宅新开工面积81734万平方米，下降39.5%。房屋竣工面积55709万平方米，下降19.0%。其中，住宅竣工面积40442万平方米，下降18.4%。 图十三、中国房地产开发投资增速 （国家统计局） 1—11月份，商品房销售面积121250万平方米，同比下降23.3%，其中住宅销售面积下降26.2%。商品房销售额118648亿元，下降26.6%，其中住宅销售额下降28.4%。1—11月份，房地产开发企业到位资金136313亿元，同比下降25.7%。 图十四、中国房地产销售面积及销售额增速 （国家统计局） 全国房地产开发投资额一路收窄至历史低点。至11月全国开发投资额已降至不足1万亿元，为近五年新低。随着房地产领域利好频发，对于房企恢复正常的经营、投资有一定的促进作用。但短期内在政