行情回顾与展望
2025年，食品饮料板块整体承压，子板块分化较大。申万食品饮料板块涨跌幅为+0.47%，跑输上证指数。白酒、调味品、啤酒板块表现较差，而保健品、零食、预加工食品板块涨幅居前。行业估值整体平稳，但子板块分化明显。基本面方面，2025年前三季度，食品饮料行业营收微增，归母净利润下滑4.58%，单三季度表现尤为承压。基金重仓比例下降，反映市场情绪。展望2026年，消费复苏缓慢推进，但下半年基数效应可能带来边际改善。促消费政策有望持续加码，食品饮料板块有望迎来业绩和估值修复。
白酒行业
白酒行业加速出清，2026年估值有望上行。2025年白酒市场需求平淡，旺季不旺，叠加“禁酒令”政策影响，导致白酒价格下跌，行业竞争加剧。2025Q3白酒上市公司营收和利润增速加速下探，估值回调至历史低位。2026年，行业加速筑底，预计PE先于EPS修复。上市酒企CR5集中度预计稳步提升，头部公司挤压中小酒企生存空间。酒企市场费用投放力度提升且更加精细化。2026年下半年，白酒上市公司报表端增速有望迎来改善。白酒上市公司股东回报意识明显提升，部分公司股息率超过3%，酒企注重提升股东回报。
大众品行业
软饮料和零食板块景气度较高，餐饮供应链复苏在途。
- 预加工食品：近几年持续承压，但逐季呈现边际改善态势。2026年行业格局或迎来边际改善，龙头有望率先受益。
- 调味品：2026年餐饮业修复和连锁化率提升将带来成长机遇。预计2029年市场规模达到6998亿元，5年复合年增长率预计为7.0%。基础调味料和复合调味料复合年增长率分别为7.1%和12.1%。健康化、新渠道下沉市场消费升级、餐饮连锁化率提升、出海等因素将推动行业发展。
- 零食：2026年延续较高景气度，龙头具备规模效应。魔芋制品红利延续，山姆渠道引领渠道改革，量贩零食渠道快速发展。
- 软饮料：行业正由“规模红利”转向“结构红利”。健康化、功能化、高端化方向细分品类增速居前。功能性饮料市场规模持续扩容，龙头公司报表端实现亮眼增速。
- 乳品：2026年液态奶有望企稳回升，龙头乳企完成传统渠道梳理，并积极拥抱新渠道。原奶供需有望实现新平衡，2026年原奶价格有望迎来新周期。高附加值的乳制品深加工业务未来有望打开行业新的增长空间。伴随育儿补贴的实施落地，国产品牌市场份额预计将提升。
- 保健品：健康意识全民化+诉求多元化驱动行业增长。预计2029年市场规模达到4998亿元，5年复合年增长率预计为7.0%。银发经济政策助力健康产业发展，新人群兴起，消费人群结构呈现哑铃型特征，营养健康食品的生活化趋势促使偏食品态的剂型如软糖、饮品崛起。
宠物食品行业
宠物行业稳健增长，精细化养宠预计全面提速。2024年，中国宠物行业市场规模3,002亿元，预计2027年突破4,000亿元，三年CAGR为10.42%。头部品牌凭借研发、渠道和品牌等优势，挤压中小品牌，实现份额提升。价格带来看，中高端食品占比提升，养宠人的支付意愿上升。上市公司国产品牌高速成长，乖宝宠物、中宠股份等公司表现亮眼。
投资建议
优选成长性和确定性。维持行业“推荐”评级。白酒：关注品牌力突出、需求相对稳健的龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；关注基地市场根基深厚、具备品牌力和精细化运营能力较强的区域白酒龙头古井贡酒、今世缘、金徽酒。大众品：餐饮供应链关注安井食品、千味央厨、巴比食品；基础调味品和复合调味品龙头海天味业、天味食品。零食：盐津铺子、西麦食品、有友食品。软饮料：东鹏饮料。乳品：伊利股份、妙可蓝多、新乳业。保健品：仙乐健康。宠物食品：中宠股份、乖宝宠物。
