批发和零售贸易行业周报：海南正式封关，看好免税及顺周期服务

核心观点

2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的自由化便利化政策。封关后，海南与境外其他国家和地区之间货物、人员、资金跨境流动更高效，与内地之间针对“一线”放开内容实施精准管理，岛内要素自由流通。零关税政策升级，税目增至6600个，覆盖企业生产资料74%；管理方式转为负面清单；加工增值政策门槛降低、范围扩大；个人所得税政策优化，高端人才个税实际税负超过15%部分免征，合理离岛天数计入居住天数。海南自贸港封关启动将显著影响海南及全国免税业务，影响逻辑深刻且基本面兑现刚刚开始，免税板块值得持续关注。此外，经济工作会议对国内宏观政策和消费政策做出前瞻性判断，继续推荐顺周期的服务类方向。

行业数据跟踪

• GMV表现：11月第2周天猫+京东整体GMV同比-5.56%。
• 品类表现：11月第2周天猫+京东品类增速表现前5的为玩具、家具家装、书籍影音、服饰、家用电器。

行情回顾

上周（2025/12/22-2025/12/26），上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.88%、+3.53%、+1.95%、+0.50%、+0.37%，商贸零售（申万）+0.16%。个股方面，东百集团、百大集团、中国中免、银座股份、新迅达涨幅居前，南京商旅、中央商场、大连友谊、茂业商业、丽人丽妆跌幅居前。

投资建议

• 线下零售：建议关注永辉超市，其商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，具备长期快速增长的潜力。
• 跨境出海：黑五亚马逊增速略有不及预期，或受TikTok等内容平台及新兴平台分流，建议关注安克创新、小商品城。
• 黄金珠宝：金价持续高位攀升，一口价产品质价比凸显，持续推荐老铺黄金、潮宏基。
• 线上零售：美团在外卖市场再度进入竞争格局变化状态，长期看好其在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 内需消费不及预期
• 产品表现不及预期
• 国际贸易政策大幅波动