电子行业研究：AI需求旺盛+上游原材料成本上升，覆铜板涨价有望持续

核心观点与关键数据

• 覆铜板涨价持续性： AI需求旺盛叠加上游原材料成本上升，覆铜板价格持续上涨。建滔积层板多次发布涨价通知，对材料价格上调10%。预计未来三年M9材料需求爆发式增长，中低端覆铜板供给紧缺，推动价格上涨。
• AI芯片需求增长： 集邦咨询预测2026年DRAM均价年对年上涨约58%，NAND Flash市场营收规模将达到1105亿美元，同比涨58%。谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长。
• AI硬件产业链景气度： AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产。四季度及明年业绩高增长有望持续。
• 细分行业景气指标： 消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。

研究结论

• 看好AI-PCB及核心算力硬件： AI需求持续强劲，推动PCB行业高景气度，相关公司业绩有望持续高增长。
• 看好苹果产业链及智能眼镜： 苹果产业链在AI手机、折叠设备、AI眼镜等产品上持续创新，带动相关硬件升级。
• 看好半导体设备： 半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑持续加强，国内设备、材料、零部件加速国产化。
• 看好先进封装产业链： 算力需求旺盛，先进封装产能紧缺，相关产业链有望深度受益。
• 看好自主可控受益产业链： 美日荷出口管制措施下，国内半导体产业链加速自主可控进程。

相关标的

• AI-PCB： 生益科技、蓝特光学、胜宏科技、建滔积层板、鹏鼎控股、沪电股份、东山精密
• 核心算力硬件： 北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、工业富联、长川科技、精智达、深南电路、立讯精密、寒武纪、景旺电子
• 苹果产业链： 生益电子、瑞可达、思泉新材、东睦股份
• 自主可控受益： 兆易创新、蓝思科技、领益智造、安集科技、三环集团、水晶光电、江丰电子、鼎龙股份、铂科新材、顺络电子

风险提示

• AIGC进展不及预期
• 外部制裁进一步升级
• 终端需求不及预期

业绩展望

• AI硬件产业链四季度业绩有望继续亮眼
• 展望明年上半年，业绩有望继续保持高增长