转债建议关注平衡踏空风险

2025-12-28 李勇,陈伯铭东吴证券 Explorer丨森

权益市场：本周（12月22日-12月26日）总体上涨，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，沪深300上涨1.95%。两市日均成交额环比上升11.94%至19489.02亿元。行业方面，有色金属、国防军工、电力设备等涨幅居前，美容护理、社会服务、银行等跌幅居前。
转债市场：中证转债指数上涨1.64%，25个行业收涨，国防军工、有色金属、轻工制造等涨幅居前。日均成交额环比上升25.85%至800.58亿元，成交额前十位转债成交额均值达159.74亿元。约76.79%的个券上涨，29.85%的个券涨幅超2%。
转股溢价率：日均转股溢价率41.60%，较上周下降0.95pct。除90-100元和120元以上价格区间外，其余价格区间溢价率走阔，100-110元价格区间溢价率走阔幅度最大（6.02pct）。分平价区间，除90元以下和100-110元平价区间外，其余平价区间溢价率走阔，110-120元平价区间走阔幅度最大（2.98pct）。
行业溢价率变化：11个行业溢价率走阔，美容护理、纺织服饰、通信等涨幅居前；石油石化、食品饮料、钢铁等走窄幅度居前。
转股平价：20个行业平价走高，石油石化、纺织服饰、汽车等走阔幅度居前；建筑材料、建筑装饰、美容护理等走窄幅度居前。

本周转债、正股市场周度加权平均涨跌幅和中位数均为正，正股涨幅更大。转债成交额环比上升25.85%，位于2022年以来77.80%的分位数水平；正股成交额环比上升7.92%，同样位于77.80%分位数水平。约79.81%的转债收涨，约68.01%的正股收涨；约45.03%的转债涨跌幅高于正股。正股市场交易情绪更优。

海外市场：看多黄金，认为其在低波资产时代扮演重要角色。人民币兑美元汇率短期波动，长期看存在系统性低估，但中期需考虑宏观政策托底作用。
权益市场：全球主要股市在央行加息后普遍上涨，“春躁行情”或已提前开启，建议关注平衡踏空风险，短期回调构成右侧布局机会。
转债策略：
- 最具弹性的标的：年度策略中核心主线的股性标的，如鼎龙、甬矽转债，具备控回撤能力。
- 相对弹性标的：AI端侧（消费电子、汽车智能化、具身机器人）、上游关键资源型材料及输配电设备相关环节。
- 投资理念：重视需求端增长预期，供给端边际改善需需求端配合。
下周平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名：希望转债、柳药转债、鲁泰转债、奥佳转债、三房转债、国投转债、闻泰转债、齐翔转2、美锦转债、希望转2。