公司首次覆盖报告：新品类驱动增长，数贸改革打开成长新空间

公司作为小商品市场行业领导者，依托义乌国际贸易核心载体优势，通过“市场主业+贸易服务”双轮驱动架构，在AI商贸服务、数字人民币跨境支付、进口贸易创新、全球数贸中心建设四大新业务领域实现突破性发展。2025H1公司营收77.13亿元（yoy+13.99%），归母净利润16.91亿元（yoy+16.78%），其中贸易服务板块营收同比激增43.16%，新业务成为业绩增长核心引擎。

义乌市进出口贸易持续繁荣，“1039”市场采购贸易模式及自贸协定政策红利为小商品出口带来便利条件，极大降低通关时间和成本。2023年义乌市进出口总额达6689.3亿元，同比增长18.2%，其中出口总额首次突破5,000亿元大关，达5,005.7亿元。进口贸易创新试点落地，首批35种商品清单提升通关效率，成本下降15%-30%。

公司加快数字化改革，chinagoods平台注册采购商超409万人，覆盖150余个国家；Yiwu Pay积极为商城生态提供个性化的支付结算服务，支付链路不断完善；海外仓布局超210个，面积超190万平方米。公司通过线下市场扩容、线上平台协同及海外渠道拓展，持续强化全球贸易服务能力。

公司以全球数贸中心为载体，将数字经济发展生态和数字基础设施深度植入小商品贸易的各个环节，加快实现公司向国际贸易综合服务商转型。全球数贸中心采用市场化定价机制，租金动态调整，显著提升盈利水平。Yiwu Pay累计开通跨境人民币账户超2万个，2024H1交易额超120亿元；chinagoods平台2024H1 GMV达450亿元，AIGC功能赋能商家提效。

我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为43.14/55.84/66.78亿元，当前股价对应PE分别为20.9X/16.1X/13.5X。考虑到小商品城核心业务量价齐升，叠加义支付试点扩容、AI赋能增效及进口业务突破等多重增长引擎，高增长态势具备强确定性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：宏观经济周期风险，地缘政治与供应链重构风险，关税及贸易摩擦升级风险，新业务培育与投入效果不及预期。