南华期货2026年玻璃纯碱年度展望：“危”与“机”并存，把握节奏20251226

玻璃

• 核心观点：2025年玻璃供应下滑6.5%，表需下滑7.5-8%，终端需求疲软，中游扩容承接上游压力。2026年需求预计同比下滑5%-6%，供需平衡点日熔在14.5-14.6万吨，即使乐观预期日熔需下滑至15万吨以下，上中游或可去库。低估值受弱需求弱现实决定，价格上涨易引发厂家复产，脆弱平衡难持续，需供需平衡点或政策推动。
• 策略展望：价格区间判断（1000，1400）。
• 关键数据：2025年玻璃产量5765万吨，同比下滑6.5%；2026年产能扩张待持续，沙河产量回升，湖北收缩。
• 核心关注点：中游库存去化、成本抬升预期、供应端出清、盘面定价转移。
• 供需展望：需求下滑快于供应，市场等待更多产能出清，依赖价格或政策。
• 估值反馈：低估值难持续，利润回归易引发复产，需供需变化或政策支持。

纯碱

• 核心观点：2025年纯碱过剩达成一致，价格重心下移至1000-1200元/吨。2026年产能扩张持续，供需格局更差，需求端难有驱动，出口缓解过剩但空间有限。政策性去产能或成本抬升是关键变量。
• 策略展望：价格区间判断（900，1500）。
• 关键数据：2025年纯碱产量3786万吨，同比+2.2%；2026年产能扩张待持续，日产或维持在10.5万吨上方。
• 核心关注点：政策性去产能预期、成本抬升（煤价&原盐）。
• 供需展望：需求端疲软，供应端高位，过剩格局难改，出口支撑有限。
• 估值分歧：价格低但利润存，产能退出难，估值受成本和政策影响。