家电行业2026年度策略：出海成长，内需等待出清修复

01 02 /CONTENTS 010203040506 01 行业整体：2025年初开始截至到10月31日，家电板块整体涨幅为7.7%，跑输沪深300 12.2 PCTs。小家电板块领涨。 个股表现：涨幅表现较好的，主要为具有资产重组、AI算力、机器人等概念的题材标的，二线白电、厨电个护等处于基本面下行压力的企业股价表现则偏弱 25Q301  25Q3  +Q402 25 国补退坡形式体现：虽国补总额度按季度下放，但发放形式部分地区改用摇号\限量抢券\总额度管理等方式，优惠获得难度加大，也造成部分需求的犹豫与观望 部分企业用自补\自补+国补等形式进行，类似“囚徒困境”，牺牲自身利润空间 +Q402 Q4 24M99924Q4 &02 2026 CPI ——02 20 25Q2Q34 25Q1-Q3 02 2026 •3-6个月短期销量下降，后续销量平稳•自补形式取消，或将转为直接的价格战\结构性竞争 •利好清洁电器、小家电等低渗透率品类•自补或混补的形式依旧 •需求端预计小幅下滑或小幅增长区间•部分不在国补范围内的品类，自补概率提升 Q202 对于2026年家空内销判断，我们做出以下假设：1）随国补退坡，行业整体月均出货回落至前五年平均值水平；2）龙头加速渠道变革，企业自身背负库存+渠道库存存在动态调节，从总库存水位来看，近五年年末库存量平均值4800万台，预计26年去库至平均水平 即26E总出货规模+月均出货E*1 2+Δ库存变动，25M9末，根据产业在线推算，总库存5761万台，按照当前消化速度，预计25年底达5200万台 节奏判断上：25年全年基数偏低时期主要集中25M3-4以及25Q4 2025EM1~9+M10~12 03 03 品牌出海 产能出海 产能+品牌出海 •美的集团•海尔智家•海信视像•海信家电•TCL电子 •三花智控•新宝股份•海容冷链•比依股份•欧圣电气•富佳股份•万朗磁塑 •石头科技•科沃斯•影石创新•极米科技•JS环球生活•公牛集团•飞科电器•老板电器•德尔玛•北鼎股份 ++APP AI+AI+AI AIAI—AI AI++AI 扫地机：借助AI大模型，实现物体识别与智能清洁规划，提升清洁效率 空调：基于海量用户数据，重构空调空气多维联动算法，定制专属健康空气方案 结合人体舒适模型和当地气候，定制专属健康方案通过OTA在线升级，持续优化空调性能功能亮点：一键实现温度、湿度、洁净度、氧含量和风速的五恒调节1对1自学习，根据用户习惯自动调整运行模式 依托AI大模型，强化物体识别能力，能够识别超过100种物体主动识别脏污并切换清洁方式，支持多种方式的语音交互 功能亮点： 智能规划清洁路径，实现高效清洁 自主完成清洁任务，支持多种清洁模式切换   AINestNest 2023716520251519.0% — 04   05  05 05 05 06 1.20262.3. 1.投资建议的比较标准 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的投资评级分为股票评级和行业评级。 2.投资建议的评级标准 300指数的涨跌幅。报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 本公司是本报告所述石头科技(688169),九号公司(689009)的做市券商。本报告系本公司分析师根据石头科技(688169),九号公司(689009)公开信息所做的独立判断。 THANKS FORLISTENING