家电行业2026年度策略：出海成长，内需等待出清修复

家电行业分析报告总结

1. 行业整体表现

• 2025年初至10月31日，家电板块整体涨幅为7.7%，跑输沪深300指数12.2个百分点。
• 小家电板块领涨，而二线白电、厨电个护等基本面下行压力较大的企业股价表现偏弱。
• 涨幅表现较好的个股多为具有资产重组、AI算力、机器人等概念的题材标的。

2. 国补退坡影响

• 2025年Q4国补退坡形式体现：部分地区改用摇号、限量抢券、总额度管理等方式，优惠获得难度加大，导致部分需求犹豫观望。
• 部分企业采用自补或自补+国补形式，牺牲自身利润空间，形成类似“囚徒困境”的局面。
• 2026年国补退坡后，需求端预计小幅下滑或小幅增长，利好清洁电器、小家电等低渗透率品类。
• 部分不在国补范围内的品类自补概率提升，自补或混补形式仍将持续。

3. 2026年行业出货量预测

• 假设：随国补退坡，行业整体月均出货回落至前五年平均值水平；龙头加速渠道变革，库存动态调节，预计2026年去库至近五年年末库存量平均值4800万台。
• 2025年9月末总库存5761万台，预计2025年底达5200万台。
• 节奏判断：2025年全年基数偏低时期主要集中3-4月及Q4。

4. 品牌与产能出海

• 主要出海企业：美的集团、海尔智家、海信视像、TCL电子等品牌企业，以及三花智控、石头科技、科沃斯等细分领域企业。
• AI技术应用：
  • 扫地机：借助AI大模型实现物体识别与智能清洁规划，提升清洁效率。
  • 空调：基于海量用户数据重构空气联动算法，定制健康空气方案，通过OTA持续优化性能。
  • 其他AI应用：如极米科技、JS环球生活等企业也在积极布局AI技术。

5. 投资建议

• 投资建议的比较标准：公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准，以报告发布后的12个月内市场表现为比较标准。
• 投资建议的评级标准：报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅。
• 本公司是石头科技（688169）、九号公司（689009）的做市券商，本报告系独立判断。