当前白糖市场处于全球性供应过剩与国内供需失衡共同驱动的下行周期。国际糖价因主产国（印度、巴西、泰国）丰产而承压，并通过进口成本传导至国内；国内则面临新糖集中上市与需求疲软的双重挤压，市场呈现期现齐跌、库存高企、情绪悲观的弱势格局，短期内缺乏扭转趋势的有效驱动。
核心观点与关键数据：
- 全球供需宽松：2025/26榨季全球食糖产量预计将超出消费量约700万吨，核心矛盾在于主产国超预期增产（印度增产25%，巴西累计增产1.13%）与全球消费增长乏力之间的严重失衡。ICE原糖已跌至14.76美分/磅附近。
- 巴西：截至11月下半月，累计入榨甘蔗5.92亿吨，产糖3990.4万吨，累计甘蔗ATR为138.33 kg/吨，制糖比35.52%（较去年同期的44.64%大幅减少），近期生产节奏放缓，但全榨季总产量仍同比增加。
- 印度：2025/26榨季实际产糖量已达782.5万吨，同比增加27.69%。印度国内消费庞大且稳定增长（年均1-2%），乙醇混合计划将大量甘蔗导向乙醇生产，政府通过缓冲库存和最低出厂价政策管理市场，150万吨出口配额因价格低于最低出口成本而实际出口需求几乎为零。
- 泰国：新榨季预期恢复至900万吨以上，甘蔗基础收购价下调至890泰铢/吨以降低制糖成本，出口利润空间被压缩，但庞大的可出口规模（超600万吨）仍是压制糖价上涨的重要力量。
- 国内：2025/26榨季全面开榨，截至12月19日当周累计产糖量41.34万吨，累计销量9.16万吨，产销率极低，工业库存快速攀升至32.18万吨。进口量同比增加9.77%，且加工利润丰厚（配额内1794元/吨，配额外701元/吨）。
- 需求：终端刚需稳定但缺乏增长点，宏观经济环境下快消品行业增长平缓，企业按需采购、维持低库存，观望情绪浓厚，贸易商操作谨慎，导致需求疲软。
研究结论：
全球供需宽松格局持续是压制价格的核心矛盾，国内外糖价将维持弱势震荡格局，任何反弹都可能面临沉重的基本面抛压。后期需密切关注主产国政策动向（尤其是印度出口政策）及国内库存消化进度。糖价止跌可能出现的重要信号包括：印度出口政策重大变化、巴西下榨季制糖比大幅下调、国内需求端出现超季节性回暖、国内供应端出现超预期减产。
