锌周报 行业情绪较为悲观 锌价承压下行

期货研究报告|锌周报2023-05-14 行业情绪较为悲观锌价承压下行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 锌市场供需边际走弱，考虑到库存处于相对低位，建议以高抛低吸的思路对待，跨品种空配，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。 投资逻辑 ■市场分析 近期锌价承压下行。截至5月12日当周，伦锌价格较上周变动-4.72%至2554.5美元/吨，沪锌主力较此前一周变动-2.98%至20650元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的 -7.25美元/吨变动至-16.02美元/吨。 供应方面：锌精矿进口加工费运行于190-210美元/干吨之间，均价200美元/干吨， 较上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在4600-5400元/金属吨之间，均价 4940元/金属吨，较上周下调30元/金属吨。近期进口矿利润回正，进口窗口有所打开。国内矿山开工基本维稳，矿供应向好。炼厂方面，虽然近期国产锌精矿加工费小幅下调，但除云南地区部分冶炼厂受限电影响外，多数维持较高的开工水平，供应相对稳定。 消费方面：近期市场需求表现偏弱，终端订单表现不理想。镀锌板块成交较差。氧化锌部分地区�现减产情况，后续开工或下行。锌合金需求持续不振，行业情绪较为悲观。 库存：根据SMM，截至5月12日当周，国内锌锭库存12.41万吨，较此前一周+0.61万吨。LME锌库存较上周-2950吨至49050吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨3 图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨3 图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨3 图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨3 图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨3 图6:副产品硫酸丨单位：元/吨3 图7:国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨4 图8:LME锌季节性库存丨单位：吨4 图9:上期所锌库存丨单位：吨4 图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨4 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨4 图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨4 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/06/302020/06/302022/06/30 1500 1000 500 0 -500 -1000 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/302020/06/302022/06/30 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SMM国产锌精矿周度加工费 SMM进口锌精矿周度加工费 350 300 250 200 150 100 50 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2020/06/242021/06/242022/06/24 2020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨图6:副产品硫酸丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201820192020 202120222023 1500 1000 500 0 硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/05/222021/05/222022/05/22 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨图8:LME锌季节性库存丨单位：吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202220182021 201920202023 2018/06/302020/06/302022/06/30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:上期所锌库存丨单位：吨图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/05/272021/05/272022/05/27 15 13 11 9 7 5 3 1 -1 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/18 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨 2020202120222023锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com