2025年下半年聚烯烃行情展望：供需失衡的价格承压与结构性机会

2025年下半年聚烯烃行情展望总结

一、2025年上半年市场回顾

• 价格中枢下移：2025年1-5月，PE和PP价格中枢较2024年同期显著下移，PE跌幅13.6%，PP跌幅6.5%。
• 供给增量冲击：上半年新增产能释放显著，PE总增量443万吨（增速13.1%），PP增量356万吨（增速8.2%），进口双增，供应端压力加大。
• 需求低价增长：PE需求同比增长7.78%，PP同比增长9%，低价刺激需求增长。
• 成本端压制：原油价格中枢下移约15%，削弱成本支撑。
• 中美关税博弈：4-5月关税博弈加剧市场波动，引发“抢出口”现象，但供需宽松局面未改。

二、2025年下半年市场展望

• 供应端压力持续释放：
  • 新增产能集中投放：下半年PE新增约280万吨，PP新增410万吨，年底PE产能达4100万吨，PP突破5000万吨。
  • 开工率维持高位：油煤路线利润稳定，PE和PP产能利用率预计持续在78%以上。
• 需求端改善缓慢：
  • 内需复苏乏力：PE下游开工率34.4%，PP为48.8%，制造业复苏缓慢，家电、汽车等行业需求拉动有限。
  • 外需整体走弱：1-5月塑料制品出口金额同比下降2.9%，4-5月“抢出口”现象短暂。
• 库存压力待消化：
  • 上中游库存高位：5月末库存高于去年同期，下游“低库存”策略，去化动力不足。
  • PP出口增量明显：1-5月PP出口同比增长21.58%，汇率运费波动影响边际。

三、结论与策略建议

• 核心观点：下半年聚烯烃市场面临供给增量集中释放、需求复苏乏力、库存高位累积的多重压力，价格中枢或继续下探。
• 供需格局：供应端压力与需求端制约叠加，价格通过挤压上游利润倒逼供需再平衡。
• 关键观察信号：油煤炼厂利润收缩、检修量增加或减少进口、增加出口。
• 策略建议：
  • 上游企业：择机开展卖出套期保值锁定利润。
  • 下游企业：维持按需采购，避免盲目囤货。
  • 投机资金：捕捉PE与PP价差套利空间。
• 风险因素：
  • 中美关税政策：8月关税豁免期到期后若未重启加征，或对出口形成提振。
  • 国内刺激政策：超预期落地有望支撑内需修复。
  • 原油价格：油价反弹至80美元/桶以上或延缓价格下跌节奏。