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公司信息更新报告：拟收购立敏达，强化AI服务器“散热+电源”布局

2025-12-25 陈蓉芳,张威震开源证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：公司拟收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得17.78%表决权，合计控制立敏达52.78%表决权，从而取得其控制权。此次收购将进一步强化公司在AI服务器领域“散热+电源”的布局，并有望打开远期增长空间。
关键数据：
- 收购金额：8.75亿元
- 收购股权比例：35%
- 合计控制比例：52.78%
- 预计2025/2026/2027年归母净利润：25.16/35.75/47.65亿元（原值为24.82/33.30/42.86亿元）
- 当前股价对应PE：46.5/32.7/24.5倍
立敏达业务：
- 成立于2009年，深耕企业级服务器热管理领域
- 主要产品包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷散热模组等
- 核心客户包括英伟达、英特尔、富士康等行业巨头
- 可提供用于GB200/GB300NVL72机柜液冷系统的冷板、歧管（Manifold）等组件
领益智造自身业务：
- 已覆盖液冷、风冷全系列服务器热管理产品
- 已为AMD等客户批量出货散热产品
- 2019年通过收购赛尔康切入电源业务
- 2025年战略投资铂科电子，成立合资公司赛铂电子，专注于高功率AI服务器电源研发
- 与博华芯达在大功率服务器电源等AI电源相关领域展开合作
业务协同效应：
- “液冷+电源”两块业务有望形成良好的战略协同效应
- 提升公司AI服务器板块业务规模与盈利能力
公司业务布局：
- 消费电子：受益于端侧AI创新，AI眼镜和可穿戴AI终端等产品未来有望保持较高增长
- 机器人：已完成超过5000台人形机器人硬件/整机组装服务，涵盖整机/灵巧手组装，关节模组，充电方案，散热方案等关键模块
研究结论：
- 公司“消费电子+机器人+AI服务器”三块业务资源互补，有望打开远期增长空间
- 维持“买入”评级
风险提示：
- 宏观政策风险
- 行业竞争加剧风险
- 公司新业务不及预期风险