公司点评：收购立敏达，卡位AI算力黄金赛道

核心观点与关键数据

热管理市场空间广阔，液冷方案渗透率提升
全球热管理市场预计2024年规模为165.6亿美元，2029年将增长至345.1亿美元，CAGR为15.82%。数据中心及AI服务器对散热需求提升，2025年全球AI服务器散热市场规模预计突破120亿元。AI服务器单机柜热设计功耗（TDP）呈指数级增长，推动液冷技术革新，预计2027年液对液（L2L）架构将成为AI机房主流散热方案。液冷技术渗透率将从2024年的14%提升至2025年的33%，2026年达到40%，持续增长将带动冷却模块及零部件需求扩张。

布局AI算力散热电源领域，内生外延双轮驱动
领益智造通过收购立敏达（35%股权+17.78%表决权）取得控制权，立敏达深耕企业级服务器热管理，核心产品包括液冷快拆连接器、液冷歧管、单相液冷散热模组等，2025年前三季度营收4.86亿元，净利润0.21亿元。立敏达客户覆盖海外算力头部客户及供应链，为英伟达提供核心散热组件，并加入英特尔通用快接头互插互换联盟。领益智造自身热管理业务覆盖均热板、热管、AI算力芯片散热模组等，与全球客户合作提供系统化散热解决方案。

收购助力战略协同，提升AI硬件服务器业务规模
通过收购立敏达，领益智造将快速获得境内外客户认证资质，降低服务器电源产品开发成本及验证周期。立敏达与现有服务器业务形成战略协同，丰富产品矩阵，提升AI硬件服务器板块业务规模与盈利能力。

深度布局端侧AI及汽车业务
公司在GPU、CPU及AI应用领域（服务器、笔记本、智能穿戴等）具备散热产品合作经验，为英伟达、英特尔等头部客户提供散热解决方案。在AI眼镜、折叠屏领域与终端品牌紧密合作，相关产品已量产出货。汽车业务方面，公司布局动力电池结构件及精密结构件，切入车用刹车系统一线品牌，并拟收购浙江向隆推动Tier1转型。

研究结论与投资建议
公司持续深耕AI终端硬件，电池、热管理、快充业务进入创新周期，人形机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器等新业务卡位良好，预计2025-2027年营收分别为517/637/759亿元，同比增长17.0%/23.1%/19.2%；归母净利润分别为25/38/48亿元，同比增长42.8%/52.2%/25.0%。当前股价对应2025-2027年PE分别为45/30/24倍，维持“买入”评级。

风险提示
新品研发进展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。