2026年海外宏观形势展望：政策均衡与风险收敛
核心观点与趋势
2025年特朗普政策带来全球经济不确定性，但2026年政策趋于缓和，风险收敛。特朗普政策将调整关税，注重民生与财富，欧洲寻求地缘政治独立，日本面临经济挑战。整体政策不确定性下降，货币政策向中性利率靠拢，通胀水平向长期均衡水平靠拢。
美国经济分析
未来两年美国经济关注点集中于特朗普政策、科技股发展及美联储政策。特朗普政策如“剑”，影响内政外交；科技股如“矛”，推动市场繁荣；美联储如“盾”，管理流动性风险。
特朗普关税政策
- 影响与效果：优先级最高，通过征收关税实现财政收入，为减税创造空间。初期引发市场波动，后经谈判达成初步协议，不同经济体关税率各异，对等关税及232条款下行业受影响显著（钢铝铜、汽车等），药品与半导体征税因妥协或威胁未实施。
- 财政影响：前11个月关税收入达2300多亿美元，实际税率从年初2.2%升至11-12月的11%，每月增收约300亿美元，贡献财政增收50%。
- 通胀影响：核心商品和耐用品价格显著提升，整体通胀影响有限（CPI贡献预计从0.5%增至0.9%），但企业消化成本导致实际影响低于预期。
- GDP影响：三季度GDP环比增长4.3%，出口表现良好，消费强劲（非耐用品和服务），但建筑投资收缩，设备投资因AI相关增长，国防支出加速，非国防政府支出下降。四季度因政府停摆预计减速。
大美利法案减税政策
核心为减税（富人为主），预计十年减税4.81万亿美元，增加财政压力。关税缓解财政压力，将出资额降至1.1万亿美元。减税促进消费，但加剧贫富差距，底层民众面临可负担性危机（食品、住房、医疗等支出增长超过收入）。
政府改革与停摆影响
政府效率部影响力有限，政府停摆期间支出下降更显著，对就业冲击有限。
2024年政策展望
关税调整，民生关注，可能退坡部分关税，豁免或干预涨价。外交上，中美关系预期改善，特朗普可能访华，重新评估与中国的经济关系及西半球军事存在。
科技股繁荣与AI泡沫
AI支撑美股繁荣，科技股估值较高但业绩改善支撑估值。市场集中度增加，龙头企业资本支出增长带来风险（需求落地慢、技术迭代快、技术泡沫）。与2000年互联网泡沫相比，当前科技股赛道更宽泛，需求确定性更强，商业模式成熟是关键。
美联储降息与经济预期
下半年三次降息后，上调经济增长、下调失业率和通胀预期。短期国债购买计划（INP）与QE区别，新工具影响流动性。市场对明年降息预期波动，美联储倾向谨慎。
美联储理事角逐
哈赛特当选概率最高（鹰派），三位候选人立场差异。就业市场降温，新增非农就业下降，失业率上行但未达衰退线。U6失业率上升反映民众生活压力增加，劳动参与率上升表明就业意愿增强。
通胀与就业趋势
服务通胀走弱，薪资下降，租金下跌，非通胀因素影响。美联储降息预期及经济软着陆情景下，明年通胀逐步回落，就业稳定，政策目标接近2.0。经济偏热和偏冷两种情景假设。
欧洲经济复苏
预计温和复苏，受关税影响减小，出口恢复，财政扩张温和。地缘政治（俄欧战争）是关键不确定因素，和平计划可能助力摆脱困境。货币政策预计明年保持不变。
全球通胀与货币政策
英国通胀温和回落，2026年政策利率趋于中性，明年可能降息。日本通胀下行，面临减税、产业政策、财政健康三大挑战，加息步伐缓慢，取决于通胀与日元汇率。全球老龄化对经济影响及通胀拐点警示。
