旧动能企稳，新动能崛起————2025年宏观形势分析与2026年展望

2025年中国经济延续复苏态势，但仍面临挑战。积极信号包括物价温和回升、企业预期改善、出口超预期增长。然而，房地产市场深度调整抑制了居民需求和投资增长。

积极因素：

1. 消费潜力：实际消费水平高于名义数据，食品、家电、电动车等领域已达到甚至超过部分发达国家水平，但消费提振关键在于财政体制改革，推动公共支出从“投资于物”转向“投资于人”。
2. 投资结构：形成“高端制造业+生产者服务业”新增长格局，弥补房地产市场收缩的动能缺口。高端制造业板块占比持续提升，行业景气度分布印证产业升级趋势。

挑战：

1. 房地产市场：持续走弱，居民房贷增长停滞，政策层面释放积极信号但需实质措施落地。
2. 居民预期：依旧低迷，消费意愿指数低位徘徊，信贷数据反映消费需求受制于结构性因素。
3. 投资增速：大幅下滑，第二、第三产业投资降至近年最低水平，资本形成总额贡献占比下降。

产业视角：

• 高端制造业加速崛起，填补房地产退潮留下的动能缺口，但融资需求尚未完全释放。
• 周期性板块受“投资驱动”模式弱化影响持续下滑，但部分行业如有色金属受益于全球电气化趋势保持高景气度。
• 传统板块受多重因素冲击占比稳中趋降，优质传统消费行业展现韧性。
• 战略性新兴产业逐步走向成熟，部分行业进入大规模推广阶段，新动能担纲推动经济持续向好。

2026年展望：

• 传统产业板块企稳复苏，周期性板块迎来新一轮上行周期，战略性新兴产业进入成熟推广阶段。
• 旧动能企稳，新周期开启，新动能崛起，经济将呈现持续向好趋势。