煤炭行业：“反内卷”叠加需求旺季来临，煤价反弹支撑较强

核心观点与关键数据

• 行业评级：看好/维持
• 未来3-6个月行业大事：“反内卷”政策叠加用煤旺季，煤价反弹支撑较强。
  • 中央财经委第六次会议提出治理低价无序竞争，推动落后产能退出。
  • 夏季高温导致火电出力增强，六大发电集团日均耗煤量明显上涨。
  • 煤炭供需基本面与“反内卷”共同驱动动力煤、炼焦煤价格上涨。

政策背景对比

• 2016年供给侧改革：通过“三去一降一补”任务，淘汰落后产能超8亿吨，煤价中枢显著抬升。
  • 2020年秦皇岛港动力煤均价580.33元/吨，较2015年上涨37.42%。
  • 成功核心在于需求正增背景下供给控制，下游成本传导顺畅。
• 当前与2016年差异：2024年煤炭产量达47.6亿吨，需求承压，若需求改善不明显，“反内卷”对煤价更多起稳定作用，但持续减产和库存去化仍可能推动反弹。

最新行业跟踪

• “反内卷”政策：通过限产和退出落后产能收紧国内煤炭供应。
  • 电煤消费随高温天气持续提升，迎峰度夏需求释放。
  • 炼焦煤生产无序状态将受整治，落后产能有望出清。

动力煤基本面

• 价格：上周（6.30-7.04）煤价探涨，秦皇岛港山西优混5500平仓价615.2元/吨，环比涨1%。
  • 现货价格跌破长协价格，6月进口均价640.5元/吨，低于长协煤价。
• 供给端：煤矿生产恢复正常，但“反内卷”政策或导致供给收紧。
• 库存：三大港口库存周环比下降1.03%，至1305.82万吨。
• 需求端：六大发电集团日均耗煤量周环比涨3.75%，至84.27万吨。
• 后市展望：短期煤价或震荡上涨，关注高温天气催化及需求持续性。

焦煤基本面

• 价格：综合炼焦煤价格指数报1141.14元/吨，环比涨0.20%。
• 产量：5月、6月炼焦煤产量环比分别下降0.79%和4.56%。
• 后市展望：安全环保检查接近尾声，“反内卷”或整治无序生产，落后产能出清，叠加财政政策发力，关注产地供应变化。

投资建议

• 动力煤：推荐中国神华、广汇能源，受益标的兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、新集能源。
• 焦煤：受益标的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、上海能源。

风险提示

• 行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。