研报总结
本周观点
工业和信息化部宣布我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，首批车型包括长安及北汽旗下极狐等2款车型，将在北京和重庆的指定区域进行上路试点。这意味着量产商品车获得了在全国特定条件下上市销售的资格。随着政策逐步批准L3级别车型上市、车企自动驾驶技术逐步成熟，用户端驾驶体验有望由L2级辅助驾驶升级至L3级有条件的自动驾驶，2026年有望成为L3/L4级自动驾驶元年，量产应用有望加速。建议关注自动驾驶相关运营商、车企、车端零部件以及路端“车路云”等增量环节。
行业动态
- 行业要闻：欧盟将放弃2035年内燃机禁令，转而允许部分插电式混合动力车和配备燃油增程器的电动汽车上市。蔚来能源与中安能源共同宣布，首批合作共建的50座充换电站在安徽省内投入运营。
- 上市车型：长城汽车欧拉5、蔚来ET5/ET5T等车型上市。
- 公司公告：内容未详细列出。
本周行情
申万汽车板块涨跌幅-0.10%，跑赢沪深300指数0.18pct。细分板块中，乘用车板块涨跌幅-1.43%，商用车板块涨跌幅-0.82%，汽车零部件板块涨跌幅+0.31%，汽车服务板块涨跌幅+3.73%。截至2025年12月19日，申万汽车板块PE（TTM）28.4倍，较上周环比下跌。
数据跟踪
- 月度数据：
- 2025年11月，乘用车零售销量完成222.54万辆，同比-8.11%，环比-1.10%；新能源乘用车零售销量完成132.10万辆，同比+4.03%，环比+3.02%，零售渗透率59.4%，同比+6.92pct，环比+2.37pct。
- 2025年10月，我国L2.5及以上乘用车销量66.89万辆，渗透率32.19%。
- 11月经销商库存系数高于警戒线，乘用车市场呈现前低后高走势，但预期的年末“翘尾效应”并未显著显现。
- 11月客车销量同比+15.31%，大中型客车销量完成1.40万辆，同比+18.21%，环比+13.24%。
- 11月重卡销量完成11.32万辆，同比+65.38%，环比+6.64%。
- 11月乘用车出口同比+48.66%，新能源乘用车出口销量完成29.37万辆，同比+275.16%，环比+17.66%。
- 11月大中型客车出口量同比-4.65%，重卡出口销量完成3.55万辆，同比+41.94%，环比-7.23%。
- 周度数据：
- 12月8-14日，乘用车市场零售销量完成46.7万辆，同比-18%，较上月同期+10%；新能源车市场零售29.1万辆，同比+7%，较上月同期+10%，周度乘用车市场新能源零售渗透率62.3%。
投资建议
维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：
- 处于强势新品周期的车企：长城汽车，赛力斯，上汽集团和小鹏汽车-W等。
- 强势主机厂供应链+人形机器人/智驾等强势赛道标的：隆盛科技，均胜电子，德赛西威，华阳集团，贝斯特，北特科技，三花智控，拓普集团，银轮股份，伯特利等。
- 商用车：潍柴动力，宇通客车等。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 相关政策不及预期
- 原材料价格波动风险
- 地缘政治风险
- 重点车型销量不及预期
- 智能驾驶进展不及预期
- 第三方数据误差风险
- 重点关注公司业绩不及预期
