业务结构优化，高景气赛道成增长引擎

核心观点与关键数据

• 营收稳步扩张，主业盈利凸显韧性：在国家政策支持下，公司作为智能制造装备领域的领先企业，业绩实现稳健增长。2025年前三季度，营业收入127.13亿元，同比增长25.51%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长51.46%。PCB设备业务成为关键增长引擎，2025年上半年收入23.82亿元，同比增长52.26%，满足高多层板市场降本增效需求。新能源设备业务受“技术迭代+出海扩张”双周期驱动，2025年上半年收入9.61亿元，同比增长38.15%，深度绑定宁德时代、中创新航等头部客户。
• 海外订单量稳增，全球化布局持续深化：2025年上半年境外营业收入9.99亿元，同比增长56.30%，占比提升至13.13%。公司紧跟消费电子供应链产地多元化趋势，积极承接东南亚、印度、东欧等地订单，同时锂电设备行业增长重点逐步转向海外，海外市场贡献持续扩大。
• 研发力度加码，核心技术构筑竞争壁垒：2025年上半年研发投入8.92亿元，同比增长11.27%，累计拥有有效知识产权10789项。PCB设备突破AI服务器高多层板加工技术瓶颈，半导体设备推出全新一代全自动晶圆激光开槽设备并实现量产，多项核心技术获行业龙头客户认可。

研究结论

• 预测公司2025-2027年收入分别为165.37、206.85、237.29亿元，EPS分别为1.23、2.01、2.49元，当前股价对应PE分别为31.1、19.0、15.4倍。
• 考虑公司PCB设备以及新能源设备业务持续推进，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。