阅文集团 0772.HK IP运营业务高增 短剧及AI漫剧成核心增长引擎

1. 版权运营业务维持高增，短剧与AI漫剧成核心增长引擎

   • 短剧与AI漫剧业务发展迅猛，上半年收入突破4.3亿元，同比增长230%，占IP运营收入内比重达27%。
   • 爆款短剧占比达同业平均的4倍，如《隐身侍卫》（播放量破50亿）和“甜妻”系列（利润破5000万）；AI漫剧播放量破亿项目达46部，头部作品《三千庇护》播放量超30亿。
   • IP衍生品商业化提速，上半年GMV达7.80亿元，同比增长60%。

2. 影视排期修复带动增速回暖，在线业务保持稳健

   • 自制剧在都市、犯罪题材赛道实现创新突破。
   • 在线业务收入18.40亿元，同比减少7.3%，主要受腾讯渠道免费阅读广告收入下滑影响；自有平台月活用户达1.035亿，微增0.8%。
   • 新丽已完成商誉减值计提，后续将轻装上阵。

3. IP+AI双轮驱动战略稳步推进

   • 公司加速AI布局，推出Buddy系列AI智能体（NovelBuddy、DramaBuddy、IPBuddy），AI翻译作品超3万部，小语种收入同比增长160%。
   • AI漫剧工业化能力提升，推出起点剧场及ToonScroll探索商业模式。
   • 管理层将"IP+AI"定为核心战略，AI正从单点应用向全链路渗透。

风险提示：在线阅读用户增长不及预期、市场竞争加剧、剧集上线不及预期、AI商业化进度慢于预期、宏观经济波动影响广告及消费支出。