丘钛科技2025年H1业绩表现强劲，营收88.3亿元，同比增长15.1%，主要得益于车载及物联网领域摄像头销量与单价提升，以及指纹识别模组销量和规格提升。毛利率7.4%，同比提升2.2个百分点，主要因中高端产品占比提升及指纹识别模组业务改善；归母净利润3.08亿元，同比增167.6%，符合此前盈喜利润预增150-180%区间。中期公司董事会决议派发每股股息15.0港仙，为公司上市后首次派息。
核心业务超预期：1H丘钛科技收入增长15.1%至88.3亿元，其中摄像头模组收入同比增长10.3%至79.6亿元，指纹识别模组同比增长109.3%至8.3亿元。非手机领域CCM出货数量同比增长47.9%，超40%的年度目标；指纹识别模组销量同比增长59.7%，超20%的年度目标；潜望式摄像头模组销量较同期提升约5.9倍，超增幅不低于100%的目标；3200万像素及以上手机CCM占比53.4%，接近55%的目标。
非手机领域成新动力：期间车载和IoT等非手机领域CCM销量同比增47.9%，占比4.2%，同比提升1.7个百分点；销售收入占比23.9%，同比提升14.3个百分点，环比提升8.5个百分点。上半年公司已与7家全球领先智能驾驶方案商合作，取得37家汽车品牌供货商资格，新增3家合作伙伴和5个定点项目。
垂直整合与联营公司业绩改善：公司增资新钜科技至持股41.8%，上半年新钜科技营收同比升19.8%，毛利率提升4.3个百分点至12.3%，净利润5.14亿新台币，同比增385.8%；2025年4月15日公司投资poLight32.97%股权，成其单一第一大股东，完善产业链布局，将光学模组产品延伸至VR/AR/MR；此外公司控股股东拟收购TDK微型驱动器资产，与核心客户合作无人机业务。
2025年业务发展目标更新：公司调整全年经营目标，预计2025年车载和IoT等非手机领域摄像头模组销量同比增长不低于60%，指纹识别模组销量同比增长不低于30%，其他2024年发布的目标不变。
投资建议：预估公司2025E/2026E净利润分别达到7.0亿/8.3亿元人民币，同比增长分别150.1%/18.9%；按照2025/2026年预测市盈率的20x/17x，目标价为14.1港元，评级为增持。
风险提示：税务风险，印度附属公司面临税务争议；汇率波动影响；行业竞争加剧风险；非手机业务拓展不及预期风险等。
